新型电力系统建设方兴未艾，新能源建设持续推进 - 新型电力系统建设以清洁低碳为核心目标,以柔性灵活、智慧融合为重要支撑和基础保障[15][16][17][18][19] - 预计到2030年新能源装机占比将达40%以上,发电量占比将达20%以上;2030至2045年新能源建设成为装机主体电源;2045至2060年新能源建设成为发电主体电源[19] 电力系统灵活性资源亟待提升,火电是重要调节资源 - 电力需求持续增长,全国及区域主要电网最高用电负荷屡创新高,对电力系统源荷动态平衡产生一定挑战[21][22][23][25] - 新能源出力存在随机性、波动性、间歇性及反调峰性,新能源装机比例提升加大电力系统调峰难度[29][30][31] - 煤电机组经灵活性改造是电力系统调节能力提升的关键手段和主要来源[32][33][34] 新能源消纳压力渐显,火电调节价值有望凸显 - 2月全国风光发电利用率有所下降,新能源消纳压力已逐渐显现[37][38][39][40][41][42][43][44] - 新能源消纳水平的变化将直接影响新能源项目收益率,新能源消纳不足将导致项目收益率降低[45][46][47][48][49][50] - 火电向调节电源转型,在新能源消纳压力下,火电调节价值有望凸显,相关政策持续落地[51][52][53][54][55][57][58] 投资建议 - 从长期来看,新能源将逐步成为主体电源,火电将向系统调节性电源转型,电力系统调节能力亟需提升 - 从短中期来看,新能源消纳压力已显现,为推动调节电源建设,相关政策持续落地,火电企业有望持续受益[58] 风险提示 - 行业政策变动风险 - 用电需求不及预期风险 - 新能源装机进度不及预期风险 - 煤炭价格上涨风险 - 市场电价下跌风险[59]