报告公司投资评级 中国石油（601857.SH）的投资评级为买入。[7] 报告的核心观点 1) 我国原油加工能力过剩,产能有望向头部企业集中。[2][3] 2) 我国成品油需求增量有限,"减油增化"是炼厂转型必由之路。[4][5] 3) 公司通过新建大型炼化一体化项目及进行炼厂升级改造,积极践行"减油增化"战略。[6] 报告内容总结 行业现状 1) 我国原油加工能力持续提升,产能过剩严重。[9][10] 2) 炼化行业市场化程度不断提高,民营大炼化快速崛起。[11] 3) 小型民营炼化企业面临淘汰,主营炼厂油品竞争压力有望缓解。[11][12][13][14] 行业发展趋势 1) 成品油消费接近见顶,增长空间有限。[16][17][19] 2) 部分化工产品供给不足,"减油增化"是中大型炼厂主要转型方向。[24][25][26][28] 公司实施情况 1) 公司持续降低成品油收率,并通过新建大型一体化炼厂及炼厂升级推进"减油增化"。[31][32] 2) 公司积极践行"分子炼油",实现石油资源高效利用。[31] 3) 公司实施一批项目的升级转型,持续推进"减油增化"。[32][33][34][35][36][37][40] 投资建议 维持对公司2024-2026年归母净利润1735/1863/2029亿元的预测,2024-2026年摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元,当前A股PE为11.2/10.4/9.6x,对于H股PE为7.1/6.6/6.1x,维持"买入"评级。[46][47]