报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司营收和归母净利润实现高增长，主要因产品在欧美市场具性价比优势、订单供不应求，国内市场复苏，且美国对泰国PCR双反关税下降致成本降低 [2][3] - 公司践行“833plus”战略，全球化布局引领长期成长，泰国二期已投产，摩洛哥和西班牙项目推进中，摩洛哥项目有望24Q4投产 [4] - 公司公告股东回报规划，兼顾自身发展与投资者回报，利于长远发展 [5] - 考虑行业高景气和部分返税，上调公司2024 - 26年收入和归母净利润预测，给予24年14倍PE，对应目标价42元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月18日公司发布一季报，24Q1实现营业收入21.15亿元，同比增长27.6%，环比增长0.7%；归母净利润5.04亿元，同比增长101.3%，环比增长34.4% [2] 业绩增长原因 - 产品在欧美市场具性价比优势，订单供不应求，国内市场复苏 [3] - 24Q1半钢胎销量728.03万条，同比增长12.8%，环比下降0.74%；全钢胎销量32.68万条，同比增长175.3%，环比增长19.6% [3] - 美国对泰国PCR双反关税下降致营业成本下降，毛利率同/环比分别+9.0/+3.8pct，净利率同/环比分别+8.7pct/+6.0pct [3] 战略布局 - 践行“833plus”战略，用10年左右在全球布局8座数字化智能制造基地，运行3座用户体验中心，择机并购一家国际知名轮胎企业 [4] - 泰国二期2023年大规模投产，摩洛哥和西班牙项目推进中，两项目合计规划年产2400万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，摩洛哥项目有望24Q4投产 [4] 股东回报 - 公告《三年（2023 - 2025年）股东回报规划》，23 - 25年现金红利不低于当年归母净利润的20%、25%、30%，若有股份回购，合计现金分红比例不低于归母净利润的30% [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 26年收入分别为98/118/140亿元，对应增速分别为25%/20%/19%，归母净利润分别为22/28/34亿元，对应增速分别为63%/23%/22%，EPS分别为3.02/3.72/4.56元 [6] - 给予公司24年14倍PE，对应目标价42元，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6292|7842|9780|11770|13965| |增长率（%）|21.53%|24.63%|24.72%|20.35%|18.65%| |EBITDA（百万元）|1117|1952|3197|3942|4808| |归母净利润（百万元）|801|1369|2233|2750|3367| |增长率（%）|6.30%|70.88%|63.19%|23.14%|22.43%| |EPS（元/股）|1.08|1.85|3.02|3.72|4.56| |市盈率（P/E）|31.6|18.5|11.3|9.2|7.5| |市净率（P/B）|3.5|2.2|1.9|1.6|1.3| |EV/EBITDA|18.4|10.3|7.9|6.0|4.4|[7] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：738.78/502.96 [9] - 流通A股股市值(百万元)：17,236.38 [9] - 每股净资产(元)：16.12 [9] - 资产负债率(%)：23.80 [9] - 一年内最高/最低(元)：37.13/26.20 [9]