报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示营收规模保持增长，新签订单金额增速较快，实现营业收入730.24亿元，同比增长3.29%；归母净利润22.89亿元，同比减少15.15%；扣非后归母净利润20.17亿元，同比减少14.44% [1] - 毛利率有所改善，2023年为12.93%，较上年提高0.74pct，但财务费用和减值拖累业绩，净利率为4.21%，较上年降低0.67pct [1] - 公司巩固省内龙头地位，2023年山东省内市场中标额占年度中标额的73%；加大海外市场开拓力度，2023年海外营收44.17亿，同比增长1.51% [1] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为777.08亿元、843.13亿元、932.12亿元，同比分别增长6.41%、8.50%、10.56%，归母净利润分别为24.57亿元、27.05亿元、30.14亿元，同比分别增长7.37%、10.07%、11.45%，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年实现营业收入730.24亿元，同比增长3.29%；归母净利润22.89亿元，同比减少15.15%；扣非后归母净利润20.17亿元，同比减少14.44% [1] - 分行业看，路桥工程施工业务收入638.54亿元，同比减少0.24%，占比87.44%；养护工程施工业务收入44.70亿元，同比增加7.5%，占比6.12% [1] - 分地区看，华东地区营收551.21亿元，同比减少0.21%，占比75.47%；中南地区收入35.41亿元，同比增加2.15%，占比4.85% [1] - 2023年中标额1186.90亿元，较去年同期876.20亿元（不含2023年度收购公司）增加35.46% [1] 盈利情况 - 2023年毛利率为12.93%，较上年提高0.74pct，净利率为4.21%，较上年降低0.67pct [1] - 路桥工程施工业务毛利率为12.38%，比上年提升0.66pct [1] 现金流与费用情况 - 2023年经营性现金流净流出39.57亿元，较去年多流出41.22亿元，因地方财政承压等因素导致销售收款与资金支付错配加大 [1] - 2023年销售、管理、财务、研发费用分别为0.07、16.85、8.53、22.13亿元，同比分别增加26.57%、0.96%、101.26%、23.38%，财务费用大幅增长系有息负债增长 [1] - 2023年新增计提各项资产减值准备合计10.26亿元，较2022年增加5.05亿元，占归母净利润的44.81%，主要为应收款项、合同资产、固定资产 [1] 市场布局情况 - 省内围绕主业聚焦关键核心技术研究，承建山东“十四五”重点工程项目等，2023年省内市场中标额占年度中标额的73% [1] - 海外不断提升相关能力，围绕“一带一路”沿线国家，精耕非洲、东欧，跟踪中亚、东南亚市场，2023年海外营收44.17亿，同比增长1.51% [1] 财务预测情况 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|730.24|777.08|843.13|932.12| |归母净利润（亿元）|22.89|24.57|27.05|30.14| |EPS（元/股）|1.47|1.57|1.73|1.93| |PE（倍）|4.00|3.72|3.38|3.03|[6]