基建投资与政策环境 - 山东省“十五五”交通投资计划约1.35万亿元 [2] - 到2030年，全省高速铁路运营里程达4,600公里，实现“市市通高铁” [2] - 到2030年，城市轨道交通运营里程达800公里 [2] - 到2030年，全省高速公路通车里程达1.1万公里，实现“县县双高速” [2] - 2026年中央部署“六张网”建设，相关领域投资规模预计超7万亿元 [3] 财务与现金流管理 - 公司以“严控增量、化解存量、防范风险”为核心目标，强化“两金”清收和压降 [4] - 公司通过清收专班、领导班子包干责任制及保理业务加快资金回笼 [4] - 公司计提减值准备主要为应收款项、合同资产、固定资产，不代表实际损失 [6] - 公司将持续加强“双清”工作，做好应收款项清收和合同资产确权 [6] 海外业务拓展 - 公司海外业务遍布全球44个国家 [5] - 公司重点布局东南亚、中亚、非洲、中东欧等基建潜力市场 [5] - 公司坚持风险可控前提，择优开展境外市场拓展 [5] 新兴业务与多元化发展 - 公司构建“多极支撑”业务体系，新能源、水利、农业、环保为重要增量来源 [8] - 2026年上半年，公司战新产业拓展延续良好态势 [8] - 新能源领域聚焦光伏、储能、风电及重卡超充，业务规模保持稳定 [8] - 水利板块持续跟踪国家重大水利工程，上半年已实现新签订单落地 [8] - 农业方面布局高标准农田及设施农业工程，市场空间持续拓展 [8] - 环保板块参与海洋生态修复等工程，项目订单接连落地 [8] - 公司业务领域已覆盖21个，改变“一元独大”格局 [8]

公司投资评级 - 报告给予山东路桥“买入”评级，当前价格5.00元，合理价值6.65元 [6] 核心观点 - 存量养护业务和海外业务实现增长，但减值计提压降利润 [1] - 新签合同稳定增长，城市更新、新型储能等新业务释放动能 [3] 2026年中报业绩总结 - 26H1公司营收253.6亿元，同比-11.3% [1] - 26H1归母净利润7.31亿元，同比-28.9% [1] - 26H1扣非净利润6.47亿元，同比-35.0% [1] - 26Q2营收164.8亿元，同比-12.4% [1] - 26Q2归母净利润5.6亿元，同比-27.7% [1] - 26Q2扣非净利润4.89亿元，同比-35.3% [1] 分业务表现 - 路桥施工营收221.5亿元，同比-13.2% [1] - 路桥养护施工营收20.2亿元，同比+10.3%，存量路桥养护业务实现增长 [1] - 周转材料、设备租赁及其他业务营收8.86亿元，同比+16.5% [1] 分地区表现 - 海外业务营收30.8亿元，同比+61.5% [1] - 海外业务营收占比同比提升5.46pct至12.13% [1] - 公司加快开拓南美、中亚、东南亚等新兴区域，海外业务已遍布全球44个国家 [1] 盈利能力与财务分析 - 26H1毛利率同比+2.3pct至13.77%，主要系路桥施工业务毛利率同比+2.66pct至13.79% [2] - 26H1共计提资产及信用减值4.46亿元（占营收1.76%），同比多计提1.85亿元（营收占比同比+0.85pct） [2] - 期间费用率同比+1.3pct至6.55%，主要系财务费用率2.01%/同比+0.80pct，汇率变动带来汇兑损失 [2] - 净利率同比-0.11pct至4.38% [2] - 26H1经营性现金流净流出29.5亿元，同比多流出12.3亿元 [2] - 收现比84.4%，同比大幅提升21.5pct，公司“两金”管控有所成效，回款大幅改善 [2] 订单与新业务 - 26H1新签合同498.4亿元，同比+1.20% [3] - 在手订单1246亿元，同比+15.1%，在手订单充裕 [3] - 26H1城市业务中标271.3亿元，占比54.43% [3] - 城市更新、路桥维护等存量业务以及海洋生态修复、新型储能、生态循环产业、数字智算等新兴业务将持续释放增长动能 [3] 盈利预测 - 预计26-28年归母净利润18.78/16.86/15.87亿元，同比-15.7%/-10.2%/-5.8% [3] - 预计26-28年营业收入594.96/535.14/488.76亿元，增长率-13.2%/-10.1%/-8.7% [5] - 预计26-28年EPS为1.21/1.09/1.02元/股 [5] - 预计26-28年毛利率为15.1%/15.4%/15.9% [11] - 预计26-28年净利率为4.7%/4.7%/4.9% [11] - 预计26-28年ROE为6.7%/5.7%/5.1% [11] - 预计26-28年资产负债率为73.6%/71.7%/69.3% [11] - 参考可比公司估值给予26年5.5倍PE，对应合理价值6.65元/股 [3]

业绩总结 - 山东开创公路工程有限公司2026年期初和6月末往来资金余额均为3,088.17[54] 往来资金情况 - 2026年期初往来资金余额总计6,972,161.93[55] - 2026年1 - 6月累计发生金额（不含利息）总计3,438,788.51[55] - 2026年1 - 6月偿还累计发生金额总计3,035,222.12[55] - 2026年6月末往来资金余额总计7,375,728.32[55] 部分公司往来资金详情 - 山东省路桥集团有限公司2026年期初余额641,406.26，1 - 6月累计发生133,600.52，偿还110,327.07，6月末余额664,679.71[48] - 河南省叶鲁高速公路有限公司2026年期初余额82,170.50，1 - 6月累计发生29,032.94，偿还28,902.92，6月末余额82,300.52[49] - 河南省郑许高速公路有限公司2026年期初余额51,414.37，1 - 6月累计发生61,039.97，偿还51,414.37，6月末余额61,039.97[49] - 四川鲁乐工程建设管理有限公司2026年期初余额42,116.66，1 - 6月累计发生24,900.55，偿还499.95，6月末余额66,517.26[50] 应收账款与其他应收款情况 - 山东省路桥集团有限公司应收账款期初余额31,002.04，1 - 6月累计发生12,942.46，偿还20,189.48，6月末余额23,755.02[45] - 山东高速工程建设集团有限公司其他应收款期初余额84,948.70，1 - 6月累计发生18,754.12，偿还12,795.37，6月末余额90,907.45[47] - 山东高速路桥投资管理有限公司其他应收款期初余额35,000.00，1 - 6月累计发生74,074.93，6月末余额109,074.93[47] 长期股权投资情况 - 河南省叶鲁高速公路有限公司2026年1 - 6月累计发生44,915.21，6月末余额44,915.29[3] - 河南省郑许高速公路有限公司2026年1 - 6月累计发生50,015.52，6月末余额50,015.52[3] - 济南瑞盛投资合伙企业（有限合伙）2026年期初余额450,646.50，1 - 6月累计发生392.62，6月末余额451,039.12[3] 其他公司往来资金情况 - 山东高速集团有限公司2026年期初余额117,269.17，1 - 6月累计发生148,543.91，偿还105,522.37，6月末余额160,290.71[9] - 山东高速建设管理集团有限公司2026年期初余额201,358.22，1 - 6月累计发生106,458.53，偿还90,299.80，6月末余额217,516.95[10] - 山东高速董梁沈新高速公路有限公司2026年期初余额434304.59，1 - 6月累计发生64537.91，偿还117123.84，6月末余额381718.66[7] - 山东高速股份有限公司2026年期初余额126043.85，1 - 6月累计发生176439.36，偿还62872.32，6月末余额239610.89[8] - 山东高速基础设施建设有限公司2026年期初余额45513.13，1 - 6月累计发生103913.52，偿还41045.67，6月末余额108380.98[8] 其他公司应收账款情况 - 山东高速集团有限公司2026年期初余额33869.73，1 - 6月累计发生44376.46，偿还55584.72，6月末余额22661.47[31] - 山东高速济南绕城西线公路有限公司2026年期初余额36871.32，1 - 6月偿还8563.45，6月末余额28307.87[31] - 山东高速济德公路有限公司2026年期初余额1655.69，1 - 6月累计发生22044.96，偿还21533.90，6月末余额2166.75[31] - 山东高速济微公路有限公司2026年期初余额6353.73，1 - 6月累计发生26489.29，偿还28258.83，6月末余额4584.19[32] - 山东高速临滕公路有限公司2026年期初余额11246.65，1 - 6月累计发生20203.69，偿还23822.00，6月末余额7628.34[32]

业绩总结 - 公司截至2026年6月30日计提资产减值准备[1][2] - 本年累计新增计提446,223,359.66元，占2025年净利润绝对值比例20.04%[2][4][9] - 本次计提减少2026年1 - 6月净利润372,014,675.86元[9] 数据详情 - 应收票据及应收账款计提226,444,084.95元，占比10.17%[4] - 截至2026年6月30日计提应收款项坏账准备54,034,233.62元[6] - 截至2026年6月30日计提合同资产减值准备392,189,126.04元[8]

资金募集 - 2023年3月24日公司发行可转换公司债券48,360,000.00张，募集资金总额483,600.00万元，净额4,824,263,366.91元[1] - 2023年3月30日公司实际收到可转换公司债券认购资金4,826,328,000.00元[4] 资金使用 - 截至2025年12月31日，累计使用资金3,857,024,457.26元，含募投等项目[3] - 2026年半年度，募投项目使用资金35,716,068.80元[3] - 截至2026年6月30日，募投项目累计使用资金3,892,740,526.06元[3] - 募集资金本年度投入3,571.61万元，累计投入389,274.06万元[16] 项目进度 - 国道212线苍溪回水至阆中PPP项目投资进度为94.82%[16] - 石城县工业园建设PPP项目投资进度为65.53%[16] - 会东县绕城公路等PPP项目投资进度为58.94%，本年度实现效益14.40万元[16] - S242临商线聊城绕城段改建工程项目投资进度为73.67%，本年度实现效益998.03万元[17] - S246临邹线聊城绕城段改建工程项目投资进度为77.94%，本年度实现效益62.19万元[17] - 莱阳市东部城区基础设施建设PPP项目投资进度为67.74%[17] - 补充流动资金投资进度为98.84%[17] - 偿还银行贷款投资进度为100%[17] 资金管理 - 公司及下属子公司在7家银行设募集资金专项账户并签三方监管协议[5][6] - 2025年7月公司在威海银行开立临时补流专项账户并签三方监管协议[6] - 2023 - 2026年多次同意使用不超60,000万元闲置资金补流并归还[7][8][18] - 公司同意以可转债募集资金置换预先已投入项目自筹资金198,588.65万元[18] - 累计变更用途的募集资金总额为0，比例为0%[16] - 尚未使用的募集资金在公司募集资金专户储存[19]

资金募集 - 2023年3月24日发行可转债募集资金总额483,600.00万元，净额4,824,263,366.91元[1] 资金使用 - 2023年4月以可转债募集资金置换自筹资金198,588.65万元[3] - 多次使用闲置募集资金补充流动资金[4][5][8] 资金余额 - 截至2026年8月13日，募集资金专项账户余额90,263.26万元，累计使用393,225.67万元[6] 利息测算 - 按3.0%测算，使用闲置资金预计可减少利息支出约1,800万元[10] 决策通过 - 2026年8月相关会议通过使用闲置资金补充流动资金议案[11]

业绩数据 - 2026年1 - 6月合并报表归属上市公司股东净利润7.31亿元，母公司净利润2261.91万元[6] - 截至2026年6月30日，母公司累计可供股东分配利润31.42亿元[6] - 2026年7月31日总股本15.52亿股，扣除后为15.43亿股[7] 利润分配 - 2026年半年度以15.43亿股为基数，每10股派现0.2645元，合计派现4081.98万元[7] 资金运用 - 拟用不超6亿元可转债闲置募集资金补流，期限不超12个月[8] 会议决议 - 2026年8月24日第十届董事会第三十次会议多项议案全票通过[2][3][5][8][9]

业绩总结 - 2026年1 - 6月合并报表净利润730,973,092.51元[1] - 2026年1 - 6月母公司净利润22,619,064.50元[1] - 截至2026年6月30日母公司累计可分配利润3,141,585,929.97元[1] 利润分配 - 以1,543,282,099股为基数每10股派0.2645元(含税)，共派40,819,811.52元(含税)[2] - 利润分配占当期净利润5.58%，现金分红占100%[3]