报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示业绩稳健增长，能源、水利水运表现亮眼；勘察设计毛利率小幅提升，经营现金流明显改善；加速布局三大工程建设，一带一路成果丰硕；预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长，维持“推荐”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年实现营业收入2.27万亿元，同增10.2%；归母净利润542.6亿元，同增6.5%；扣非后归母净利润485.39亿元，同增7.3% [1] - 分行业看，房建、基建、地产、设计勘察业务2023年分别实现收入1.38万亿元、5566亿元、3088亿元、117亿元，分别同增9.4%、12.8%、9.5%、8.8% [1] - 2023年新签合同额4.32万亿元，同增10.8%，房建、基建、设计勘察业务分别新签2.69万亿元、1.17万亿元、148亿元，分别同增8.8%、15.1%、8.8% [1] - 2023年能源、水利水运领域新签合同额分别同增151.4%、229.6% [1] - 2023年房地产实现合约销售额4514亿元，同增12.4%，合约销售面积1858万平方米，同增12.8%，新开工面积1428万平方米，同降36.1%，竣工面积2139万平方米，同降16.8%，在建面积6321万平方米，同降15.4% [1] - 2024年一季度，建筑业新签项目总金额1.11万亿元，同增14.3%，房建、基建、勘察设计分别同比+11.4%、+23.2%、 - 3.6%；地产业务合约销售额778亿元，同降30.8%，合约销售面积263万平方米，同降48% [1] 盈利与费用情况 - 2023年综合毛利率为9.8%，同比下降0.6pct，房建、基建、房地产业务毛利率分别为7.3%、9.8%、18.2%，分别同降0.7pct、0.6pct、0.8pct，勘察设计业务毛利率为21.3%，同升0.4pct [1] - 2023年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别+16.6%、+1.2%、 - 5.6%、 - 7.4%，销售费用增长因加强市场开拓和推进项目履约，业绩规模增长 [1] 现金流情况 - 2023年经营性现金流净流入110.3亿元，同比多流入188.1%，因加强现金流管理，收取工程款、购房款等增加 [1] 业务布局与成果 - 主动研究布局城市更新、运营新市场，参与“三大工程”建设，在多地承建重大民生工程，在广州投资超650亿元于三个城市更新项目 [1] - 2023年境外业务新签合同额1860亿元，同增12.3%，在多领域斩获重点工程，多个项目集中交付，科特迪瓦阿比让四桥通车 [1] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营收分别为2.42万亿元、2.61万亿元、2.83万亿元，同比分别增长6.84%、7.73%、8.68%，归母净利润分别为586.27亿元、645.75亿元、708.22亿元，同比分别增长8.04%、10.15%、9.67%，EPS分别为1.41元/股、1.55元/股、1.70元/股，对应当前股价的PE分别为3.82倍、3.47倍、3.16倍，维持“推荐”评级 [1] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A - 2026E各项目进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等；还给出主要财务比率预测，如营业收入增长率、毛利率、净利率等 [5]