三个视角观察经济开门红的可持续性 事件点评 投资要点 服务消费保持高增区间，商品消费倾向边际下降。最终消费对经济增长的贡献同比 改善但仍低于疫情前水平，服务消费保持高增的同时，商品消费倾向边际下降，后 者在更大程度上受到房价下跌引发的财富收缩效应的直接影响。一季度服务性消费 同比增长 12.7%，大幅高于商品性消费 5.4%的同比增速，进一步验证了服务消费 由基本的社交需求和休闲娱乐需求所驱动、因而具备较为稳定的增长路径的特征。 在服务消费倾向连续恢复的同时，商品消费倾向却连续数个季度边际回落，反映出 房地产市场深度调整、房价连续下跌对居民商品消费的拖累作用。展望 2-4 季度， "灰犀牛"近身，企业借贷意愿亦开始降温 ——金融数据速评（2024.3） 2024.4.12 新"国九条"的四点理解 2024.4.12 出口仍需枕戈待旦——国际贸易数据点评 （2024.3） 2024.4.12 闰年效应消退之后房价恐还需面临一定的下行压力，商品消费内生增长动能仍相对 房价和竣工下滑、加速去库存拖累资本形成。在固定投资高增的背景下，资本形成 贡献大幅缩减，主要原因有二，其一是房价连续下跌、竣工增速转负，令房地产开 ...