报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，公司经营稳健，创新业务渐入佳境将为业绩增长增添动力，维持盈利预测并增加2026年盈利预测 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电子，网址为www.hikvision.com，大股东是中电海康集团有限公司，持股36.55%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会 [2] - 总股本93.31亿股，流通A股91.08亿股，总市值2995亿元，流通A股市值2924亿元，每股净资产8.41元，资产负债率36.0% [2] 财务数据 - 2023年实现营收893.40亿元（7.42%YoY），归属上市公司股东净利润141.08亿元（9.89%YoY），扣非后归母净利136.66亿元（10.83%YoY） [6] - 2023年整体毛利率和净利率分别是44.44%（2.15pctYoY）和16.96%（0.66pctYoY） [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为166.18/198.45/228.20亿元，对应PE为18/15/13倍 [8] 业务分类情况 - 境内业务：公共服务事业群PBG营收153.54亿元，同比减少4.84%；企事业事业群EBG收入178.45亿元，同比增长8.12%；中小企业事业群SMBG收入126.79亿元，同比增长1.46% [6] - 境外业务收入239.77亿元，同比增长8.83% [6] - 创新业务收入185.53亿元，同比增长23.11% [6] 费用情况 - 2023年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为12.14%（0.39pctYoY）、3.10%（ - 0.08pctYoY）和12.75%（0.95pctYoY），费用率基本稳定 [6] 技术及产品布局 - 着重推进感知技术、图像技术、光学技术等发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集 [6] - 在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台 [6] - 在售产品型号已超过3万个，形成满足用户碎片化需求的较大优势 [6] 营销服务体系 - 成立32个省级业务中心，下设300多家城市分公司和办事处，形成以城市为单位，分层分级营销体系 [6] - 在国际及港澳台地区设立80家分子公司和办事处，业务覆盖全球150多个主要国家和地区 [6] 技术创新与生态赋能 - 2018 - 2023年研发费用率稳步提升，可提供全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位支持 [8] - 一体化运维服务平台提供设备探针，支持第三方感知设备接入；物信融合数据资源平台支持第三方数据存储管理系统或数据格式接入；物联数据治理工具支持多厂商、多类型物联设备要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用开发提供支撑 [8] 创新业务发展 - 2023年创新业务总收入185.53亿元，占公司整体收入20.77% [8] - 萤石网络已成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业 [8] - 安防智能化升级趋势下，产业核心竞争力转变为技术架构及解决方案落地能力，行业集中度有望提升，格局持续优化 [8] - “人工智能 + 安防”拓展视频技术市场空间，公司拥有巨量数据资源和基础算力、大模型建设能力，在变革中拥有优势 [8]