报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年4月18日公司发布2023年业绩，全年实现营业收入406.24亿元，同比增长7.71%；归母净利润28.39亿元，同比增长13.59%；扣非27.37亿元，同比增长13.55%；扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，净利润31.54亿元，同比增长30.87%；2023Q4收入102.29亿元，同比增长3.79%，归母净利润6.50亿元，同比增长25.51% [2] - 医药工业稳定增长，创新药品种稳步推进；2023年公司医药工业实现收入126.64亿元，同比增长8.55%，核心子公司中美华东实现收入122.17亿元，同比增长9.45%，实现归母净利润23.30亿元，同比增长9.63%，净资产收益率23.98%；研发投入22.93亿元，同比增长23.67%，其中直接研发支出16.00亿元，同比增长33.74%，占收入比例为13.10%；公司聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤三大核心治疗领域；2023年利拉鲁肽生物类似药双适应症获批上市并商业化，2024年乌司奴单抗生物类似药等有望上市；今年3月，公司和科济药业合作的细胞免疫治疗产品泽沃基奥仑赛注射液获批上市；工业微生物剔除特定产品业务后全年合计实现收入5.25亿元，同比增长20.67%；2024年公司将加快国际市场开拓，工业微生物预计进入快车道发展关键之年 [2] - 国内医美快速增长，海外医美扭亏为盈；2023年公司医美板块收入24.47亿元，同比增长27.79%，Sinclair收入约13.04亿元人民币，同比增长14.49%，且收购以来首次实现年度盈利；国内医美收入10.51亿元，同比增长67.83%；2023年公司引进A型肉毒毒素ATGC110及重组A型肉毒毒素YY001，已在医美注射类产品实现再生类、玻尿酸和肉毒素三大品类全覆盖；光学射频治疗仪V20注册申请于2023年9月获得受理，有望于2024年在国内获批上市；新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme中国临床试验达成主要终点；Ellansé®M型于2023年3月完成中国临床试验全部受试者入组；聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma®V型及X型已于2022年12月获得海南省药品监督管理局批复；随着新产品逐步上市，公司医美板块仍将保持较高增速 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为33.54/39.54/46.06亿元，同比增长18.13%/17.90%/16.50%，EPS分别为1.91/2.25/2.63元，当前股价对应2024 - 2026年PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 报告日期为2024年4月21日，市场数据日期为2024年4月19日；股票代码000963，A股收盘价31.5元，上证指数3,065.26，总股本175,433万股，实际流通A股175,090万股，流通A股市值552亿元 [1] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|40623.78|45816.93|50372.16|54161.51| |收入增长率%|7.71|12.78|9.94|7.52| |归母净利润（百万元）|2838.86|3353.50|3953.93|4606.35| |利润增速%|13.59|18.13|17.90|16.50| |毛利率%|32.40|32.50|33.00|33.35| |摊薄EPS(元)|1.62|1.91|2.25|2.63| |PE|19.47|16.48|13.98|12.00| |PB|2.63|2.25|1.94|1.67| |PS|1.36|1.21|1.10|1.02| [5] 公司财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等项目及对应年份数据，还有主要财务比率如营业收入增长率、营业利润增长率等预测 [6]