纪要涉及的公司 华东医药 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药品布局进展**：在 GLP - 1 领域布局单、双、三靶点产品矩阵，口服小分子胶原蛋白进入三期临床试验，有望快速进入减重和降糖领域，凭借内分泌领域销售优势获广阔市场空间；拥有自研 ADC 平台，RO - 1 ADC 处于一期临床试验，有望 2025 年 Q3 完成一期，Q4 交流数据，CDH17 ADC 等彰显自研能力[3] 2. **业务增长预期**：2025 年业绩增速接近 15%，得益于传统工业板块稳定增长、创新品种和医美业务贡献；2026 - 2027 年创新品种上市及医美新产品贡献体现，有望维持双位数以上增长，目标市值提升空间大；工业板块业务受集采影响，恩格列净预计降幅 50%以上，但创新品种增量有望弥补，2025 年贡献 10 亿元以上收入，2027 年或达 35 亿元以上，维持双位数利润增长[4][5] 3. **工业微生物和医美业务亮点**：工业微生物业务 2025 - 2026 年预计实现 30% - 40%增速，利润率提升；医美业务 2025 年海外业务表现有望改善，国内市场有望双位数以上增长，少女针、曼丽玻尿酸及重组肉毒毒素预计年底或明年初获批[6] 4. **目标市值**：基于当前主营业务 15 倍估值，加上创新品种等带来的估值增量，目标市值有望提升 50%；仅考虑自研品种国内销售峰值贡献，目标市值提升空间约 25% - 30%；早期研发有 BD 潜力的品种落地能带来海外市值增量和股价催化效应[7] 5. **主要利润来源**：2024 年最大利润来源是传统仿制药板块，其次是工业微生物板块，实现 30%以上增长；2025 年医疗美容板块预计贡献三个多亿利润，商业板块稳定增长贡献几个亿利润，业绩主要增量来自工业微生物板块及授权产品[8][9] 6. **未来发展潜力**：截至 2025 年 Q1，创新产品管线超 80 项，布局内分泌、自身免疫及肿瘤领域；2024 年一些授权创新品种陆续上市，自研的德谷门冬胰岛素及迈华替尼进展较快，未来几年将进入商业化阶段，提供强劲动力[10] 7. **口服 GLP - 1 小分子药物进展**：采用类似辉瑞路线，通过分子结构改造解决安全性问题，完成 800 例患者一、二期临床试验，安全性良好，主要不良反应为腹泻，无肝毒性；预计 7 月完成三期临床试验入组，下半年公布二期数据；若三期数据安全，有望最早上市，基于内分泌领域销售渠道和优势，有望获较大市场份额和销售峰值[11] 8. **三靶点 GLP - 1 注射剂研发进展**：针对高血脂和脂肪肝，高血脂已完成二期入组，三季度交流顶线数据，脂肪肝正在进行二期入组；新西兰研究中，12 周治疗后四个剂量组肝脏脂肪含量分别下降 52%、78%、79%和 76%，显著优于安慰剂组的 26%，在降血脂和胰岛素抵抗方面效果良好，可能优于竞争对手产品；含 FGF21 靶点，对脂肪肝纤维化有较好治疗效果，未来可能增加纤维化指标数据公告[12] 9. **双靶点 GLP - 1 药物及其他研发情况**：双靶点 GLP - 1 药物减重效果显著，未来可能进行头对头实验验证与替尔泊泰比较效果；思美减重及糖尿病相关项目 2026 年专利到期后，有望成为第一梯队新产品，基于销售能力，新品上市后预计获更高销售峰值[13] 10. **ADC 领域布局**：构建自研 ADC 平台，RR - One ADC 用于套细胞淋巴瘤适应症，今年 2 月获美国孤儿药认证，获中美批准，一期数据显示有效性不弱于默沙东且安全性更好；还自主研发布局其他小分子抗癌药，包括 Protect HDM2006 以及 FGFR2B ADC，已获中美临床批准[14] 11. **自免领域布局进展**：布局丰富，包括生物制剂和外用制剂；乌司奴单抗已获批用于银屑病和克罗恩病，预计销售峰值 15 - 20 亿元；代理福多斯特乳膏用于特应性皮炎及斑块状银屑病外用，正在注册；利那西普注射液针对罕见病复发性心包炎，有较大市场空间；自研方面，与荃信生物合作开发 HDM3,016 白介素 4 阿尔法注射器，与韩国公司合作开发类风湿性关节炎相关品种，HDM3,010 正在开展白癜风三期临床试验[18] 12. **创新药重点品种**：重点关注内分泌、肿瘤及自免领域，包括 Rown ADC、口服 GLP - 1 小分子、三靶点 GLP - 1 以及早盐 ADC 品种，有望成为市场催化剂，推动公司估值重塑[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **工业板块业务**：2025 年集采影响收入，恩格列净去年体量 6 亿元，预计降幅 50%以上，但创新品种增量有望使工业板块维持双位数以上利润增长[20][21] 2. **工业微生物业务**：类似合成生物学，已形成完备布局，包括 RNA 相关产品、特色原料药和中间体、大健康、生物材料及动物保健等重点品种，2025 - 2026 年预计延续 30% - 40%增长率[22] 3. **医美板块**：海外业务面临压力，目标是稳定并恢复增长，去年团队调整后今年亏损大幅收窄；国内一颜诗少女针维持 11 亿元以上体量，加上麦丽玻尿酸及医美设备增量贡献，有望双位数增长；重组肉毒素预计年底或明年初获批，2025 - 2026 年医美新品陆续上市，2026 - 2027 年业务将加速发展[23] 4. **商业板块**：整体维持 5% - 10%增速区间，约 1.5% - 2%净利率，稳定增长；2025 年预计实现约 40 亿元利润，未来两年有望双位数以上增长，当前估值反映业绩表现，创新品种落地将提升估值水平[24]

== tin 01 行情回顾 02 板块观点和投资组合 03 行业和个股事件 本周行情回顾 1 华创研究 本周中信一级行业指数涨跌幅 本周涨幅排名前/后十名的股票 -22-31% *ST苏吴 博瑞医药 42.35% ST未名 力生創药 41.68% -16.82% 69 法改试 南新制药 34.95% -16.76% 4% 交大昂立 奧惠康 32.77% 2% 唱舞载亚 一品红 32.13% 永安药业 #康药业 30.11% 09 er 昂利廣 -心堂 29.50% -29 成都先导 常山药业 28.55% 18% 塞力医疗 千红制药 26.67% -7 8986 -7.73% 星貝医药 苹美药业 26.18% -25% -20% -15% -10% -5% 10% 20% 30% 40% 50% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号: 证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 资料来源: Wind, 华创证券 3 · 整体观点：当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境 因素的积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2025医 ...

今日聚焦 - 亚钾国际董事长郭柏春因涉嫌挪用公款、滥用职权罪被刑事拘留 公司强调该事件仅针对个人 目前生产经营和董事会运作正常 [1] - 诺泰生物因2021年年报虚假记载和公开发行文件编造重大虚假内容被证监会处罚4740万元 7月22日起实施其他风险警示变更为ST诺泰 [2] - 长鸿高科拟通过发行股份及支付现金方式收购广西长科100%股权 拓展特种合成树脂业务 股票7月21日复牌 [3][4] - 中国船舶吸收合并中国重工获证监会同意注册批复 将新增30.53亿股股份 [4] 投资&签约 - 博汇股份拟3.9亿元购买资产开展智能算力服务业务 [17] - 优优绿能拟投资不超过8亿元建设新能源汽车充放电设备智能制造基地项目 [18] - 日科化学与东明石化签署战略合作协议 涉及聚乙烯粉料供应和技术合作 [18] - 确成股份拟投资9亿元建设生物质二氧化硅和松厚剂项目 [18] 股权变动 - 良品铺子控股股东协议转让5.1%股份给武汉国资企业网谷创投 同时部分股份被司法冻结 [19] - 跨境通第一大股东800万股被司法拍卖 成交价3609.2万元 [19] - 普利特孙公司海四达钠星引入战略投资者国研壹号 增资后持股比例降至60% [20] 增减持&回购 - 美迪西股东拟减持不超过1.49%股份 [21] - 绿通科技股东拟减持不超过3.39%股份 [22] - 奥普光电控股股东拟减持不超过1%股份 [22] - 鼎胜新材股东拟减持不超过3%股份 [23] - 耀皮玻璃股东拟减持不超过2%股份 [23] 经营&业绩 - 三环集团上半年净利润预增10%-30%至11.28-13.33亿元 MLCC和光器件产品销售增长 [25] - 长城汽车上半年净利润63.37亿元同比下降10.22% Q2环比增长161.91% [7] - 韵达股份6月快递业务收入41.49亿元同比增长2.77% [24] - 申通快递6月快递业务收入43.41亿元同比增长10.15% [24] - 顺丰控股6月速运物流业务收入199.62亿元同比增长14.24% [26] - 神通科技上半年净利润6427.80万元同比增长111.09% [29] - 嘉必优上半年净利润预增57.61%至约1.07亿元 [30] 合同&项目中标 - 欧克科技签订1.76亿元设备买卖合同 占去年营收40.51% [31] 其他 - *ST天山控股股东5386.13万股将被公开拍卖 可能导致控制权变更 [33] - 退市锦港股票将于7月25日终止上市并摘牌 [32] - 安孚科技终止合资设立新型电池中试平台公司事项 [34] - 天士力撤回枇杷清肺饮颗粒药品注册申请 累计研发投入1136.62万元 [35][36] 医药研发 - 华东医药全资子公司自主研发的1类生物制品HDM2012获临床试验批准 [12] - 联环药业获得瑞卢戈利片临床试验批准 用于前列腺癌治疗 [13] - 海普瑞创新药H1710完成I期临床试验首例受试者入组 [14] - 泰恩康控股子公司CKBA乳膏获准开展玫瑰痤疮II/III期临床试验 [15]

创新药行业政策动态 - 创新药概念股集体大涨，神州细胞涨超15%，康诺亚涨超14%，康方生物、百奥泰涨超10%，先声药业、益方生物、众生药业、康龙化成、恒瑞医药、华东医药等跟涨 [1] - 国家医保局启动第十一批药品集采，明确"集采非新药、新药不集采"原则，排除通过谈判新进入医保且仍在协议期内的品种以保护行业创新积极性 [1] - 国家医保局与卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出医保目录动态调整机制，重大公共卫生事件急需药品可探索临时纳入路径 [1] - 医保支付标准制定将运用药物经济学评估，优化续约规则：销售超预期或新增适应症触发降价的产品，降幅可不超过"简易续约"规定 [1] 商业健康保险创新药品目录 - 首次提出设立"商业健康保险创新药品目录"，重点纳入临床价值显著但超出基本医保保障范围的创新药 [2] - 目录内药品享受特殊待遇：价格协商保密、不计入基本医保自费率考核、豁免集采替代监测等 [2] - 该目录为暂时难以进入医保或价格较高的突破性疗法开辟全新支付通道，实现与医保目录互补 [2] 机构观点与投资机会 - 渤海证券认为创新药重磅政策落地，商保创新药目录出台将带来管线兑现、业绩放量、商务合作等投资机遇 [2] - 行业集采政策持续优化，带动政策负面影响消化，叠加高基数和库存影响减弱，建议关注CXO板块等业绩反转机会 [2] - 湘财证券预测2025年国内创新药产业将迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望实现业绩与估值双重修复 [2]

战略合作与业务拓展 - 森源电气与许昌数科签署战略合作协议，拟开展每年不超过5亿元的业务合作，涵盖供应链服务、大宗物资供应等领域[1] - 欧克科技获得1.76亿元设备订单，为江西天鸿新材料提供两条湿法隔膜生产线[13] - 确成股份拟投资9亿元建设生物质二氧化硅和松厚剂项目，预计分别在24个月和18个月内投产[25] 财务业绩与预测 - 中金财富上半年净利润9.87亿元，总资产1933.7亿元[2] - 双杰电气上半年净利润预增16.03%-39.23%，预计达1亿元至1.2亿元[3] - 神通科技上半年净利润6427.80万元，同比增长111.09%[5] - 苏垦农发上半年净利润2.13亿元，同比下降27.72%[6] - 杭州银行上半年净利润116.62亿元，同比增长16.67%[36] 研发与产品进展 - 普莱柯获得新兽药注册证书，用于预防鸡新城疫和传染性支气管炎[10] - 苑东生物盐酸麻黄碱注射液获药品注册证书，用于治疗麻醉低血压[11] - 华东医药全资子公司注射用HDM2012获临床试验批准，靶向人粘蛋白-17[23] 资本市场动态 - 中银证券获批发行不超过140亿元公司债券[29] - 红塔证券拟1亿–2亿元回购股份，用于减少注册资本[43] - 芯原股份拟2300万–3000万元回购股份，用于股权激励或员工持股计划[31] 行业与公司动态 - 南京高科二季度合同销售面积同比增长1185%，销售金额同比增长543.40%[22] - 兖矿能源二季度商品煤销量3314万吨，同比减少1.64%[40] - 中国中铁二季度新签合同额5485.9亿元[43] 其他重要事项 - 海伦钢琴筹划控制权变更，股票停牌[48] - 国网信通全资子公司中标9.66亿元国家电网项目[46] - 积成电子中标8379.45万元国家电网招标采购[47]

华东医药（000963）公告，全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的 《药物临床试验批准通知书》，由中美华东申报的注射用HDM2012临床试验申请获得批准。注射用 HDM2012是由中美华东自主研发的一款靶向人粘蛋白-17(Mucin17，MUC-17)的新型抗体药物偶联物 (Antibody-drug conjugate，ADC)，由抗MUC-17的单克隆抗体与拓扑异构酶I抑制剂通过可裂解连接子偶 联而成，药物抗体偶联比(DAR)为8。本品属于全球首创的1类生物制品，中美华东拥有全球知识产权。 HDM2012通过抗体的靶向作用特异性识别MUC-17阳性表达的肿瘤表面抗原，利用靶抗原介导的内化作 用使ADC进入肿瘤细胞内部，连接子断裂释放出毒素小药，发挥抗肿瘤作用。同时HDM2012的旁观者 效应也发挥一定程度的肿瘤杀伤效果。临床前研究结果显示，HDM2012具有良好的成药性、安全性和 有效性。 ...

法律意见书 浙江天册律师事务所 关于 华东医药股份有限公司 法律意见书 浙江省杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 座 11 楼 310007 电话：0571-87901111 传真：0571-87901500 法律意见书 浙江天册律师事务所 关于华东医药股份有限公司 法律意见书 编号：TCYJS2025H1143 号 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会召集、召开程序、出席人员的 资格、召集人的资格、表决程序及表决结果的合法有效性发表意见，不对会议所审 议的议案内容和该等议案中所表述的事实或数据的真实性和准确性发表意见。 本法律意见书仅供公司 2025 年第一次临时股东大会之目的使用。本所律师同 意将本法律意见书随华东医药本次股东大会其他信息披露资料一并公告，并依法 对本所在其中发表的法律意见承担法律责任。 本所律师根据《股东会规则》的要求，按照律师行业公认的业务标准、道德规 范和勤勉尽责的精神，对华东医药本次股东大会所涉及的有关事项和相关文件进 行了必要的核查和验证，同时听取了公司就有关事实的陈述和说明。现出具法律意 见如下： 一、本次股东大会召集、召开的程序 （一）经本所律师核查，公司本次股东大会 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 华东医药股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年07月16日召 开公司2025年第一次临时股东大会，选举产生了公司第十一届董事会 代表董事共同组成公司第十一届董事会。同日，公司召开了第十一届 董事会第一次会议，选举产生了第十一届董事会董事长、代表公司执 行公司事务的董事、第十一届董事会各专门委员会成员及召集人，并 聘任新一届高级管理人员。现将具体情况公告如下： 一、董事会换届选举情况 证券代码：000963 证券简称：华东医药 公告编号：2025-071 华东医药股份有限公司 关于公司董事会完成换届选举 暨聘任高级管理人员的公告 （一）第十一届董事会成员 经公司2025年第一次临时股东大会选举，吕梁先生、亢伟女士、 朱飞鹏先生、王旸先生、董嘉波先生、钱宇辰先生当选为公司第十一 届董事会非独立董事，黄简女士、王如伟先生、魏淑珍女士、薛丽香 女士当选为公司第十一届董事会独立董事，与公司职工代表大会选举 产生的职工代表董事朱亮先生共同组成公司第十一届董事会。第十一 届董事会任期自公司股东大会选举通过之日起三年。上述 ...

人事变动 - 2025年7月16日公司选举朱亮为第十一届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 朱亮1977年出生，本科学历，现任党委委员、工会主席[4] - 朱亮持有公司股票30,000股[4] 任职履历 - 2017 - 2019年任监事，2019年至今任董事，2025年起任职工代表董事[4] 合规情况 - 换届后董事会兼任高管及职工代表董事人数未超总数二分之一[1] - 朱亮任职资格符合法规和章程要求[5]

公司治理 - 2025年7月16日召开第一次临时股东大会，选举产生第十一届董事会[2] - 同日召开第十一届董事会第一次会议，选举吕梁为董事长和总经理[3][6] - 同日会议聘任吴晖等为副总经理，陈波为董秘，邱仁波为财务负责人[6] 人员构成 - 第十一届董事会含6名非独立董事、4名独立董事和1名职工代表董事[2] - 审计等委员会中独立董事占多数并任召集人，审计委召集人黄简为会计专业人士[5] 任职审查 - 提名委员会审查高管任职资格，聘任财务负责人经审计委员会审议通过[8]