报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2023年公司实现营业收入40.68亿元同比增长6.03%归母净利润 -5.51亿元同比减少388.19%业绩变动原因包括资产减值损失大幅增加研发费用增加政府补助减少等[1][2] - 主营业务增速稳健医药自有产品占比持续提升其中中成药化药生物药收入均有不同程度增长[3] - 制剂业务迎来收获期新获批自研产品挂网发货卡培他滨片代理转自有有望提升国内药品销售业绩[4] - 亿立舒已在中、美、欧盟获批上市2023年医保谈判成功依托正大天晴商业化推广能力国内放量在即全球销售峰值有望超50亿元F - 652潜在FIC肝病领域药物中美同步推进临床试验[5] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为51.76/60.69/69.99亿元分别同比增长27.24%/17.24%/15.33%归母净利润分别为5.47/7.77/10.40亿元分别同比增长199.34%/41.97%/33.87%对应估值为25X/17X/13X[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营业收入40.68亿元同比增长6.03%归母净利润 -5.51亿元同比减少388.19%[1] - 2024 - 2026年预计收入分别为51.76/60.69/69.99亿元同比增长27.24%/17.24%/15.33%归母净利润分别为5.47/7.77/10.40亿元同比增长199.34%/41.97%/33.87%[6] - 2023年医药自有产品（含进口）收入为24.31亿元同比增长19.64%占公司收入比为59.79%同比增加6.82pct其中中成药收入为9.34亿元同比增长5.92%化药收入为8.87亿元同比增长40.71%生物药收入为0.83亿元同比增长28.95%[3] 业务发展 - 制剂业务已初步形成“大品种群、多品种群”稳步发展态势部分产品医保谈判成功或中选集采新获批自研产品挂网发货卡培他滨片代理转自有[4] - 亿立舒已在多地获批上市2023年医保谈判成功国内放量在即全球销售峰值有望超50亿元F - 652潜在FIC肝病领域药物中美同步推进临床试验[5] 财务指标 - 2023年研发费用3.12亿元同比增加64.21%研发费用率为7.68%同比增加2.72pct[2] - 2023年公司收到的政府补助同比减少1.05亿元[2] - 2023年公司计提无形资产减值8.48亿元[2] - 预测2024 - 2026年毛利率分别为52.43%/54.69%/56.34%销售净利率分别为10.58%/12.81%/14.86%[9]