报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价21.87元，昨收盘19.33元 [1] 报告的核心观点 - 金徽酒2024年一季报显示业绩稳健增长，产品结构持续优化，蓄水池充足，预计2024 - 2026年收入和归母净利润增速可观，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024Q1实现营收10.76亿元，同比+20.41%，归母净利润2.21亿元，同比+21.58%，扣非归母净利润2.22亿元，同比+22.48% [9] 产品结构 - 2024年第一季度300元以上/100 - 300元/100元以下分别实现营收1.91/5.51/3.24亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，分别占比17.9%/51.7%/30.4%，同比+6.3/+1.5/-7.8pct，100元以上产品占比从年初的67.4%提升至69.6% [9] 区域市场 - 省内/省外分别实现营收8.48/2.18亿元，同比+22.6%/13.2%，省内市场占有率快速提升，省内/省外经销商数量分别达283/609个，分别净增+11/+17个 [9] 财务指标 - 2024Q1毛利率为65.40%，同比+0.43pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为17.98%/7.91%/0.82%/-0.61%，同比+0.15/+0.68/-0.50/-0.30pct，净利率20.39%，同比+0.11pct [9] - 经营性现金流净额为3.43亿元，同比+46.6%；合同负债6.31亿元，同比增加2.04亿元，同比+47.7%，环比增加0.56亿元，环比+9.7%，2024Q1营业收入+合同负债合计达17.06亿元，同比+29.2% [9] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为3058/3590/4163百万元，增速分别为20.03%/17.39%/15.98%；归母净利润分别为412/513/622百万元，增速分别为25.27%/24.52%/21.17%；EPS分别为0.81/1.01/1.23元，对应当前股价PE分别为24x/19x/16x [2][3][9] 投资建议 - 按照2024年业绩给予27倍，一年目标价21.87元，维持“增持”评级 [9]