报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2023 年报告期内公司实现营收 24.89 亿元（YoY+30%），归母净利润 7.17 亿元（YoY+33%），扣非归母净利润 7.23 亿元（YoY+48%），业绩位于预告中枢偏下位置；2024 年一季报公司实现营收 6.31 亿元（YoY+26%，QoQ-31%），归母净利润 1.69 亿元（YoY+26%，QoQ-15%），扣非归母净利润 1.65 亿元（YoY+28%，QoQ-26%），业绩符合预期 [5] - 固相合成载体引领生命科学板块高速增长，水处理与纯化板块市场渗透率持续提升；盐湖提锂项目在手订单高质量交付，持续加大国内外市场开发力度，抢抓大项目新订单 [5] - 下调公司 2024 - 2025 年归母净利润预测为 9.55、11.93 亿元（原值为 10.37、13.31 亿元），新增 2026 年归母净利润预测为 14.54 亿元，当前市值对应 PE 为 26、21、17X，根据 Wind 一致预期，可比公司纳微科技、久吾高科 2024 年平均 PE 为 36X，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024 年 04 月 19 日收盘价 48.49 元，一年内最高/最低 100.9/38.51 元，市净率 6.8，流通 A 股市值 14747 百万元，上证指数/深证成指 3065.26/9279.46 [2] - 2024 年 03 月 31 日每股净资产 7.14 元，资产负债率 37.83%，总股本/流通 A 股 505/304 百万，流通 B 股/H 股 -/- [3] 2023 年年报业绩 - 营收 24.89 亿元（YoY+30%），归母净利润 7.17 亿元（YoY+33%），扣非归母净利润 7.23 亿元（YoY+48%），销售毛利率 48.67%（YoY+4.68pct），净利率 28.99%（YoY+1.15pct），销售、管理、财务费用率 7.10%（YoY+0.49pct），研发费用同比增长 21%至 1.47 亿元 [5] - 23Q4 单季度营收 9.12 亿元（YoY+23%，QoQ+60%），归母净利润 1.99 亿元（YoY - 11%，QoQ+15%），扣非归母净利润 2.22 亿元（YoY+20%，QoQ+36%），销售毛利率 49.03%，同、环比分别变动+3.25pct、 - 0.39pct，净利率 21.97%，同、环比分别变动 - 8.19pct、 - 8.36pct [5] - 2023 年公司利润分配预案拟每 10 股派送现金股利 5.68 元（含税） [5] 2024 年一季报业绩 - 营收 6.31 亿元（YoY+26%，QoQ - 31%），归母净利润 1.69 亿元（YoY+26%，QoQ - 15%），扣非归母净利润 1.65 亿元（YoY+28%，QoQ - 26%），业绩符合预期 [5] - 24Q1 销售毛利率 45.42%，同、环比分别变动 - 2.23pct、 - 3.61pct，净利率 27.11%，同、环比分别变动+0.06pct、+5.14pct，费用方面基本回到正常情况，毛利率下滑主要因收入结构变化 [5] 业务板块情况 - 基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入 19.69 亿元（YoY+20%），盐湖提锂大项目收入 5.2 亿元（YoY+85%） [5] - 吸附材料营收 15.56 亿元（YoY+113%），毛利率 51.13%（YoY+7.16pct），装置营收（包括盐湖提锂大项目）8.25 亿元（YoY+76%），毛利率 44.92%（YoY+1.59pct） [5] - 材料按下游应用领域划分，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收 1.97、4.44、5.13、1.85、0.43、1.41、0.31 亿元，同比分别变化 - 9%、+40%、+22%、+37%、 - 0%、 - 6%、 - 64% [5] 盐湖提锂项目情况 - 报告期内获取大型产业化项目订单 4 个，新增合同额近 5 亿元，实现营业收入 5.2 亿元，新增订单包括国投罗钾 5000 吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克 3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等 [5] - 2024 年度，国能矿业结则茶卡项目首条产线正在安装，预计 I 期项目整体 2024 年投产；哈纳克部分设备已完成制造等待发货，并新增系统配套合同 [5] - 截至 2023 年报，已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共 12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能 8.6 万吨，其中 5 个已成功投产运营；中试项目累计约 120 个 [5] 财务预测 |指标|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2489|631|2839|3340|3910| |同比增长率（%）|29.6|26.0|14.1|17.7|17.1| |归母净利润（百万元）|717|169|955|1193|1454| |同比增长率（%）|33.4|26.4|33.2|24.8|21.9| |每股收益（元/股）|1.42|0.33|1.89|2.36|2.88| |毛利率（%）|48.7|45.4|50.7|52.5|53.7| |ROE（%）|20.9|4.7|22.7|22.0|21.2|[6]