报告公司投资评级 九洲药业维持"优于大市"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长1.44%,归母净利润增长12.17%,扣非归母净利润增长10.46%,经营性现金流增长10.98%[2] 2) CDMO业务收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 3) 特色原料药及中间体业务收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92%[4] 业务板块分析 1) CDMO业务：收入增长19.40%,占比73.86%,毛利率40.34%,项目管线持续丰富[3][4] 2) 特色原料药及中间体业务：收入下降22.95%,占比22.83%,毛利率32.92%[4] 3) 贸易类业务：收入下降48.8%,占比1.18%,毛利率17.5%[4] 4) 其他业务：收入下降55.4%,占比2.13%,毛利率7.0%[4] 财务数据及预测 1) 2023年营业收入55.23亿元,同比增长1.44%;归母净利润10.33亿元,同比增长12.17%[2] 2) 预测2024-2026年营业收入和净利润将分别增长14.9%、15.0%、14.0%和14.9%、18.5%、13.6%[5][7] 3) 预测2024-2026年毛利率将维持在36.8%-37.0%[5][7] 4) 预测2024-2026年净资产收益率将维持在12.4%-12.8%[5][7]