报告公司投资评级 - 下调至“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 2023年公司表现低于预期，全年营收21.39亿元，同比-6.03%，归母净利润2.47亿元，同比-21.39%，Q4单季度表现低于预期 [4] - 毛利率持续上行，2023年达47.63%，同比+2.63pcts，但信托理财确认公允价值变动损失及减值计提影响业绩 [5] - 集成灶行业需求疲软，2023年市场零售额和零售量同比下滑，2024年Q1集成灶零售量/额同比分别-10.5%/-11.9%，公司全渠道持续发力 [10] - 下调24 - 25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计24 - 26年归母净利润2.96/3.18/3.54亿元，同比+19.6%/+7.6%/+11.2%，公司拟高比例分红，凸显股东回报价值 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年4月22日收盘价16.3元，一年内最高/最低28.45/10.33元，市净率4.0，流通A股市值4793百万元，上证指数/深证成指3044.60/9239.14 [2] 基础数据 - 2023年12月31日每股净资产4.04元，资产负债率50.57%，总股本/流通A股409/294百万 [2] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2277|2139|2201|2311|2452| |归母净利润（百万元）|315|247|296|318|354| |每股收益（元/股）|0.78|0.61|0.72|0.78|0.86| |毛利率（%）|45.0|47.6|47.7|47.9|48.2| |ROE（%）|19.1|15.0|18.5|19.3|20.6| |市盈率|21|27|23|21|19|[7][12] 行业情况 - 2023年集成灶市场零售额249亿元，同比下滑4.0%，零售量278万台，同比下滑4.2%；2024年Q1刚需厨电品类大盘零售量/额同比分别+4.4%/+5.8%，集成灶零售量/额同比分别-10.5%/-11.9% [10] 公司销售模式 - 采取“线上线下相互联动，多渠道相结合”的销售模式，线下截至23年底有超2100家专卖店，线上保持电商渠道集成灶行业第一，积极进驻下沉渠道网点，与主流家装公司合作 [10] 分红情况 - 公司公告拟每10股派发6元（含税），共派发约2.46亿元现金股利，占23年当期利润99.31%，对应当前股息率约3.68% [11]