报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [20] 报告的核心观点 - 根据公司业绩季度增长情况上调盈利预测，将2024/25年营收上调12%/34%至5.39/6.87亿元，归母净利润上调69%/92%至1.2/1.5亿元；预计2026年营收/归母净利润8.5/1.86亿元；预计2024/25/26年归母净利润1.2/1.5/1.86亿元，同比增长70%/25%/24% [20] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2023年全年营收4.35亿元，同比增长9.93%，归母/扣非净利润0.7/0.6亿元，同比增长9.08%/6.38%；2024年一季度营收1.04亿，同比增长27.65%，归母/扣非净利润0.16/0.15亿元，同比增长17.38%/136.17%，业绩符合预期 [28] 多肽布局优势 - 全球多肽市场规模快速发展，预计2023年达795亿美元，中国多肽市场潜力大，截至2023年底中国NMPA批准80件多肽药物上市，占全球43%，公司全方位、一体化布局巩固先发优势 [28] - 多肽CDMO领域，截至去年底为新药研发企业和科研机构提供40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务，包括1个商业化阶段、2个申报生产阶段、19个临床试验阶段品种 [28] - 原料药及制剂领域，截至2023年底拥有17个自主研发的多肽类原料药品种，国内外分别取得13个和9个品种多肽原料药生产批件或激活备案，利拉鲁肽获美国DMF备案，司美格鲁肽原料药申报美国FDA备案、利那洛肽原料药完成美国FDA备案，拥有多款多肽制剂产品 [28] 产能与研发情况 - 加速扩产扩能建设进度，截至去年底新建的多肽制剂生产线和“年产395千克多肽原料药生产线项目”主体建设完工，新建106、107、108原料药车间有序推进建设，去年37次审计监察通过率100% [28] - 2023年研发支出3478万元，同比增加35.28%，研发投入占营收比重8%，同比上升1.5%，研发支出持续增长助力长远发展 [28] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|396|435|539|687|850| |营业收入增长率|2.38%|9.93%|23.86%|27.41%|23.88%| |归母净利润(百万元)|64|70|120|150|186| |归母净利润增长率|5.28%|9.08%|70.37%|25.02%|24.33%| |摊薄每股收益(元)|0.806|0.628|1.070|1.338|1.663| |每股经营性现金流净额|1.20|0.76|1.38|1.46|1.86| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.80%|7.99%|12.21%|13.39%|14.36%| |P/E|27.57|44.90|24.96|19.97|16.06| |P/B|2.15|3.59|3.05|2.67|2.31|[30]