报告的核心观点 - 白酒行业渠道趋向多元化发展[1][2] - 渠道在白酒行业中占据着至关重要的地位[2][9] - 白酒行业渠道的变化主要基于市场需求变化、技术进步、竞争加剧等驱动因素[11][12][13] - 白酒行业正逐步从单一的销售模式转向多元化、数字化和消费者导向的渠道策略[14][15] 报告内容总结 白酒行业的多元化渠道趋势 - 茅台销售渠道经历了从政府特供到多元化销售模式的演变[9][10] - 1998-2005年为销售渠道初创期,2005-2012年为销售渠道完善期,2012-2015年为销售渠道优化期,2015年至今为销售渠道变革期[9][10][11][16][17][18][19] - 茅台经销商体系在袁仁国案发后进行了深度调整,减少了经销商数量,加强了渠道管理[11][19] - 茅台通过集团营销公司和直营渠道的建立与加强,实现了销售渠道的多元化和直销比例的提升[11][19] 直销渠道的拓展助力利润率提升 - 茅台推出i茅台和巽风数字世界APP,以提高直销比例,同时也是对年轻消费者市场的拓展[3][4][5][20] - i茅台平台与传统经销商的运营模式形成了错位,为传统渠道的授权销售门店提供了引流和赋能[4][20] - 巽风酒投放量占茅台酒全年销量的比例极小,对茅台酒价格体系扰动影响较小,但加大了对直销平台的投放量,有助于提高公司利润率[5][20] 投资建议 - 宏观消费环境逐步转暖,短期扰动影响市场情绪,长期基本面修复具有较强的确定性及较大的空间[34] - 建议关注高端及区域龙头企业,维持食品饮料行业增持评级[34] 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题、市场竞争加剧[36]