报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），当前价格 40.38 元，目标价格 60.80 元 [10] 报告的核心观点 - 4 月 22 日公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，2023 年营收 31.29 亿元同比+5.4%，归母净利润 3.56 亿元同比-19.6%，扣非归母净利润 3.48 亿元同比+19.7%；2024 年一季度营收 10.4 亿元同比+68.8%，归母净利润 1.62 亿元同比+244.4% [11] - 2023 年汽车连接器营收 8.23 亿元同比+60%，带动收入增长；2024 年 Q1 营收创单季度最高，归母净利润同比大增，主要因消费电子核心客户出货回暖、汽车高速连接器维持出货态势 [12] - 2023 年公司汽车核心客户销量增长，2024 年 Q1 继续高增，新进入理想供应链，与华为合作紧密，有望推动汽车业务进入快速成长期 [13] - 2023 年销售毛利率 32.38%同比+0.7pct，2024 年 Q1 为 35.3%同比+3.5pct，主要系汽车高速连接器规模效应和消费电子业务稼动率提升，2024 年盈利能力有望维持 [14] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入分别为 42.3/52.7/64.2 亿元，同比增速分别为 35%/25%/22%，归母净利润分别为 6.4/8.3/10.4 亿元，同比增速分别为 80%/29%/25%，EPS 分别为 1.52/1.96/2.45 元/股，CAGR - 3 为 43%，给予 2024 年 40 倍 PE，对应目标价 60.8 元，维持“买入”评级 [15] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2970|3129|4230|5274|6423| |增长率（%）|-8.51%|5.37%|35.17%|24.71%|21.77%| |EBITDA（百万元）|714|599|896|1155|1400| |归母净利润（百万元）|443|356|642|828|1036| |增长率（%）|19.27%|-19.64%|80.12%|29.00%|25.14%| |EPS（元/股）|1.05|0.84|1.52|1.96|2.45| |市盈率（P/E）|38.5|47.9|26.6|20.6|16.5| |市净率（P/B）|4.1|3.9|3.5|3.1|2.7| |EV/EBITDA|20.3|27.7|17.6|13.3|10.5|[16] 基本数据 - 总股本/流通股本 (百万股)：422.38/356.00 - 流通 A 股市值(百万元)：14,375.10 - 每股净资产(元)：10.89 - 资产负债率 (%)：25.24 - 一年内最高/最低(元)：43.85/27.38 [17] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|1325|1389|1919|2522|3251| |应收账款+票据|952|1298|1410|1759|2141| |预付账款|5|13|14|18|22| |存货|489|570|693|854|1031| |其他|589|251|341|381|424| |流动资产合计|3360|3521|4378|5534|6868| |长期股权投资|557|596|615|635|654| |固定资产|994|927|938|1322|1304| |在建工程|358|670|612|107|-28| |无形资产|148|139|129|128|120| |其他非流动资产|393|441|449|439|437| |非流动资产合计|2450|2773|2743|2631|2486| |资产总计|5810|6294|7121|8165|9354| |短期借款|170|150|200|250|300| |应付账款+票据|778|982|1097|1353|1631| |其他|336|322|463|571|688| |流动负债合计|1284|1455|1761|2174|2620| |长期带息负债|112|61|45|25|5| |长期应付款|0|0|0|0|0| |其他|56|100|100|100|100| |非流动负债合计|167|161|145|125|104| |负债合计|1451|1616|1906|2299|2725| |少数股东权益|240|252|276|306|345| |股本|422|422|422|422|422| |资本公积|2004|2028|2028|2028|2028| |留存收益|1692|1976|2489|3110|3835| |股东权益合计|4359|4678|5215|5866|6630| |负债和股东权益总计|5810|6294|7121|8165|9354|[21] 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2970|3129|4230|5274|6423| |营业成本|2028|2116|2763|3405|4107| |营业税金及附加|25|18|21|26|32| |营业费用|101|106|135|169|206| |管理费用|536|571|677|828|996| |财务费用|-29|-24|4|4|3| |资产减值损失|-4|-16|-4|-5|-6| |公允价值变动收益|0|2|0|0|0| |投资净收益|72|66|51|51|51| |其他|155|6|57|58|59| |营业利润|531|400|733|946|1184| |营业外净收益|0|-5|-1|-1|-1| |利润总额|531|395|733|945|1183| |所得税|63|26|68|87|109| |净利润|468|369|665|858|1074| |少数股东损益|25|12|24|31|38| |归属于母公司净利润|443|356|642|828|1036|[21] 现金流量表（单位 :百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|468|369|665|858|1074| |折旧摊销|212|227|159|206|215| |财务费用|-29|-24|4|4|3| |存货减少（增加为"-"）|44|-81|-123|-161|-176| |营运资金变动|-177|-253|-72|-190|-210| |其它|-192|85|33|71|86| |经营活动现金流|325|323|667|788|992| |资本支出|-275|-425|-110|-75|-50| |长期投资|76|308|0|0|0| |其他|297|-16|71|71|71| |投资活动现金流|97|-132|-39|-4|21| |债权融资|-372|-70|35|30|29| |股权融资|1|0|0|0|0| |其他|-199|-160|-133|-211|-313| |筹资活动现金流|-570|-230|-98|-181|-284| |现金净增加额|-139|-35|530|603|728|[21] 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入|-8.51%|5.37%|35.17%|24.71%|21.77%| |EBIT|21.01%|-26.07%|98.48%|28.74%|24.92%| |EBITDA|20.95%|-16.14%|49.71%|28.86%|21.22%| |归属于母公司净利润|19.27%|-19.64%|80.12%|29.00%|25.14%| |获利能力| | | | | | |毛利率|31.70%|32.38%|34.68%|35.44%|36.05%| |净利率|15.76%|11.78%|15.73%|16.27%|16.72%| |ROE|10.76%|8.05%|12.99%|14.88%|16.48%| |ROIC|10.71%|11.41%|17.97%|22.52%|27.08%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|24.98%|25.68%|26.77%|28.15%|29.13%| |流动比率|2.6|2.4|2.5|2.5|2.6| |速动比率|2.2|2.0|2.0|2.1|2.2| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|3.7|3.0|3.4|3.4|3.4| |存货周转率|4.1|3.7|4.0|4.0|4.0| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6|0.7| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|1.0|0.8|1.5|2.0|2.5| |每股经营现金流|0.8|0.8|1.6|1.9|2.3| |每股净资产|9.8|10.5|11.7|13.2|14.9| |估值比率| | | | | | |市盈率|38.5|47.9|26.6|20.6|16.5| |市净率|4.1|3.9|3.5|3.1|2.7| |EV/EBITDA|20.3|27.7|17.6|13.3|10.5| |EV/EBIT|28.8|44.6|21.4|16.1|12.5|[21]