报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][9][10] 报告的核心观点 - 2024年一季度业绩符合预期，持续加大研发投入，成本端价格下降明显，盈利稳定向好，新材料项目打开未来发展空间，看好公司长期成长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年第一季度公司实现营业收入88.1亿元（同比-7.0%，环比-17.0%），归母净利润10.2亿元（同比+46.6%，环比-26.7%），扣非归母净利润10.6亿元（同比+38.3%，环比-19.2%） [1][4] - 2024年第一季度毛利率为21.7%（同比+5.4pcts，环比-1.4pcts），三费率为4.7%（同比+0.3pcts，环比-1.0pcts），研发费用率为4.5%（同比+1.6pcts，环比+0.5pcts），净利率为11.6%（同比+4.1pcts，环比-1.6pcts） [1][4] 成本与产品价格 - 第一季度美国乙烷均价为19.4美分/加仑（同比-20.3%，环比-14.9%），国内丙烷CFR均价为620.8美元/吨（同比-10.4%，环比-7.4%） [1][7] - 第一季度公司丙烷下游产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯国内均价分别为7370/6310/10030元/吨，分别环比-2.2%/+0.4%/+2.2%，第二季度至今均价分别为7535/7170/9900元/吨 [1][8] - 第一季度公司乙烷下游产品环氧乙烷/乙二醇/聚醚国内均价分别为6650/4580/9560元/吨，分别环比+4.0%/+11.8%/-1.4%，第二季度至今均价分别为7000/4460/9585元/吨 [1][8] 新材料项目 - 拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，2023年12月29日项目（一阶段）进入第一次环评阶段，有望在2024年启动建设，2025年底前投产 [1][8] - 平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交，2024年二季度投料试车，嘉兴基地26万吨/年高分子乳液、20万吨/年丙烯酸精酸项目年内也有望贡献利润 [1][9] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044|41,487|47,326|53,805|60,285| |(+/-%)|29.7%|12.0%|14.1%|13.7%|12.0%| |净利润(百万元)|3062|4789|6249|7735|8869| |(+/-%)|-49.0%|56.4%|30.5%|23.8%|14.7%| |每股收益（元）|0.91|1.42|1.86|2.30|2.63| |EBIT Margin|11.2%|13.9%|16.1%|17.3%|17.3%| |净资产收益率（ROE）|14.5%|18.8%|20.9%|21.9%|21.4%| |市盈率（PE）|21.3|13.6|10.4|8.4|7.4| |EV/EBITDA 市净率（PB）|17.8 3.09|12.9 2.56|10.1 2.19|8.2 1.85|7.3 1.57|[2] 投资建议 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测为62.5/77.4/88.7亿元，同比增速分别为+30.5%/+23.8%/+14.7%，对应摊薄EPS为1.86/2.30/2.63元，当前股价对应PE为10.4/8.4/7.4x，维持“买入”评级 [1][9]