报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），目标价格27.50元，当前价格22.20元 [7] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩稳健增长，源于优质内容稳定供给，会员规模加速增长、广告业务增速回正，子公司金鹰卡通完成业绩承诺；2024年优质内容储备丰富，24Q2后有望加速释放；考虑企业所得税优惠政策到期，预计2024 - 2026年营收和归母净利润有相应变化，鉴于公司国企控股长视频平台稀缺性及长期优质内容推动会员增长潜力，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年报显示全年营收146.28亿元，调整后同比增长4.66%；归母净利润35.56亿元，调整后同比增长90.73%；扣非归母净利润16.95亿元，调整后同比增长5.7%；2024年一季报显示单季度营收33.24亿元，同比增长7.21%；归母净利润4.72亿元，同比下降13.85% [2] 业务表现 - 2023年优质内容驱动，截至年末芒果TV有效会员规模达6653万人，同比增长10.23%，23Q4会员收入同比增长35.64%；广告业务持续复苏，23Q4广告收入同比增长15.95%，增速由负转正；子公司金鹰卡通实现净利润0.63亿元，完成2023年业绩承诺 [3] 内容储备 - 2024年综艺方面，24Q1《大侦探9》3月市占率Top1，多部重磅综艺续集24Q2起陆续播出，《歌手2024》有望成年度现象级综艺；剧集方面，《与凤行》3月全网市占率Top1，后续储备《水龙吟》《国色芳华》等大制作剧集；还将推动国际版APP用户规模“倍增计划” [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为164/180/196亿元，同比增速分别为12%/10%/9%，归母净利润分别为20.6/22.4/24.2亿元，同比增速分别为 - 42%/9%/8%，EPS分别为1.1/1.2/1.3元/股，3年CAGR为 - 12%；给予公司2024年25倍PE，目标价27.5元 [5] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13704|14628|16383|18022|19644| |增长率（%）|-10.76%|6.74%|12.00%|10.00%|9.00%| |EBITDA（百万元）|6781|6989|6859|8792|11322| |归母净利润（百万元）|1825|3556|2059|2243|2420| |增长率（%）|-13.68%|94.84%|-42.09%|8.96%|7.85%| |EPS（元/股）|0.98|1.90|1.10|1.20|1.29| |市盈率（P/E）|22.8|11.7|20.2|18.5|17.2| |市净率（P/B）|2.2|1.9|1.8|1.6|1.5| |EV/EBITDA|6.8|5.1|4.1|2.9|1.9| [6] 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为1,870.72/1,021.70；流通A股股市值(百万元)为22,681.74；每股净资产(元)为11.74；资产负债率(%)为31.31；一年内最高/最低(元)为40.85/19.22 [8]