报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [18][19] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩符合市场预期，盈利能力改善，线上营销发力，各品牌产品利好频传，分品类看个护和母婴品类表现较好，预计24年后续加强费用投放效率和新品产品力，维持原盈利预测 [4][5][12][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月22日收盘价18.19元，一年内最高/最低为30.63/15.61元，市净率1.6，流通A股市值122.45亿元，上证指数/深证成指为3044.60/9239.14 [2] 基础数据 - 2024年03月31日每股净资产11.71元，资产负债率33.03%，总股本/流通A股为676/673百万股，流通B股/H股为-/- [11] 业绩情况 - 24Q1营收19.05亿元，同比下降3.8%；归母净利润2.56亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润2.93亿，同比增长29.2%，按新准则调整后同比增长44.7% [4] - 24Q1毛利率63.3%，同比提升2.1pct，净利率13.45%，同比提升1.8pct；销售费用率37.2%，同比下降3.5pct；管理费用率6.5%，同比下降2.6pct；研发费用率1.8%，同比略升0.2pct [12] - 应收账款10.6亿元，同比下降10.2%；存货6.8亿元，同比下滑36.4% [12] 品牌产品情况 - 六神新品手枪泵驱蚊花露水上市当月销售27万瓶+；美加净防晒小金瓶升级单品Q1全渠道+100%；佰草集太极家族添新成员太极啵啵乳；双妹复刻香水入选天猫香水新品榜；启初纯物理防晒霜位列全店TOP3链接；玉泽聘请蒋文文姐妹代言营造新品油敏霜话题 [5] 线上营销情况 - 美加净老Baby带货天团创造粉丝/GMV新纪录，话题与点赞位列抖音榜单TOP，公司线上营销种草赋能品牌淘搜同比增长23%，精准词酵米焕白同比增长29%，带动防晒小金瓶销售入榜 [13] 分品类营收情况 - 24Q1护肤品类营收3.4亿元，同比下滑17.2%，营收占比19.05%；个护家清品类营收11.1亿元，同比增长4.2%，营收占比58.3%；母婴品类营收3.9亿元，同比增长11.6%，营收占比20.5%；其他合作品牌营收0.6亿元，同比增长2.9%，营收占比3.2% [18] 盈利预测情况 - 预计24 - 26年营业总收入分别为73.33/80.05/86.24亿元，同比增长率分别为11.1%/9.2%/7.7%；归母净利润分别为6.5/7.8/8.7亿元，同比增长率分别为30.0%/20.6%/11.4%；每股收益分别为0.96/1.16/1.29元/股；毛利率分别为60.3%/61.1%/61.8%；ROE分别为7.8%/8.6%/8.7%；市盈率分别为19/16/14倍 [14][19][21]