报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2023年公司营收和归母净利润同比增长，2024年一季度归母净利润同比高增但营收同比下降 [1] - 2023年公司各业务板块有不同表现，综合毛利率提升，2024Q1综合毛利率同比也增长 [1] - 新项目逐步落地延伸产业链，C2和C3产业均有进展，嘉兴基地也将推进相关项目 [1] - 公司加大研发，自主研发的α - 烯烃项目投产且技术先进，研发费用和费用率增长 [1] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润增长，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入414.87亿元，同比增长12.00%；归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；扣非归母净利润46.72亿元，同比增长51.80% [1] - 2024年一季度公司实现营业收入88.05亿元，同比下降6.95%；归母净利润10.23亿元，同比增长46.55%；扣非归母净利润10.63亿元，同比增长38.30% [1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为497.84亿元、565.55亿元、642.50亿元，增长率分别为20.0%、13.6%、13.6% [1][2][5] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为58.09亿元、70.05亿元、86.16亿元，增长率分别为21.3%、20.6%、23.0% [1][2][5] 业务板块 - 2023年功能化学品/高分子新材料/新能源材料业务分别实现收入212.89/119.16/4.65亿元，收入占比分别为51.32%/28.72%/1.12%，毛利率分别为15.57%/29.56%/36.77%，同比变化 - 5.87/+6.45/ - 1.45pct [1] - 2023年公司综合毛利率19.84%，同比增长3.31pct；24Q1综合毛利率21.66%，同比增长5.46pct [1] 项目进展 - C2产业：2023年连云港基地60万吨/年苯乙烯项目投产；绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯一期项目开车成功，每年二氧化碳捕捉约9万吨 [1] - C3产业：收购江苏嘉宏新材料有限公司100%股权新增环氧丙烷系列产品；预计平湖基地新材料新能源一体化项目2024年初中交，形成产业链闭环；嘉兴基地将推进26万吨高分子乳液项目 [1] 研发情况 - 2023年自主研发的1000吨α - 烯烃项目投产，技术国际先进，填补国内空白 [1] - 2023年研发费用16.26亿元，同比增长31.05%，研发费用率为3.92%，同比增长0.57pct，24Q1研发费用率提高0.56pct至4.48% [1]