报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][9] 报告的核心观点 - 业绩阶段性承压，智能化产品和海外业务表现较好，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为4.95、5.82、6.80亿元，同比分别增长17%、18%、17%，对应PE估值分别为17、15、13倍，国产卫浴品牌崛起，公司产品线完善，智能化、渠道和生产制造优势明显，未来发展可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为75.13、76.48、84.34、95.76、107.31亿元，增长率分别为 - 10.3%、1.8%、10.3%、13.6%、12.1%；归母净利润分别为5.93、4.25、4.95、5.82、6.80亿元，增长率分别为2.8%、 - 28.4%、16.6%、17.5%、16.8%；ROE分别为12.5%、8.5%、9.2%、9.9%、10.6%；EPS分别为0.61、0.44、0.51、0.60、0.70元；P/E分别为14.4、20.1、17.2、14.7、12.5倍；P/B分别为1.8、1.7、1.6、1.5、1.3倍 [2] 2024年一季报情况 - 实现营业收入11.35亿元，同比增长2.26%；归母净利润 - 9034.51万元，同比下降3004.00%；扣非净利润 - 1.06亿元，同比下降580.35% [2] 2024年Q1业绩承压原因 - 受毛利率下降、长期资产折旧摊销增加和存货跌价损失增加等因素影响，2024年Q1毛利率/净利率分别为24.40%/- 8.03%，同比分别下降6.04/8.28pct；资产减值损失为1993.18万元，上年同期为 - 655.87万元；经营性现金流净额为 - 9.39亿元，同比下降61.70%；期间费用率为30.86%，同比增长0.12pct [3] 2023年年报情况 - 全年实现营业收入76.48亿元，同比增长1.79%；归母净利润4.25亿元，同比下降28.43%；扣非净利润3.92亿元，同比下降27.57% [2] 2023年业务表现 - 智能坐便器及海外业务表现亮眼，智能坐便器收入为15.62亿元，同比增长12.48%，占公司收入比例为20.43%，同比增长1.94pct；境内/境外收入分别为75.18/1.30亿元，同比分别增长0.58%/238.27% [4] - 家装和电商渠道增势较好，经销家装收入为11.43亿元，同比增长9.40%；直营电商收入为8.03亿元，同比增长15.25% [4] - 产品价格下降拖累毛利率，2023年卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具的单价同比分别下降6.34%/4.74%/8.27%，毛利率分别下降5.52/3.91/5.44pct；智能坐便器毛利率为30.34%，同比下降6.14pct [4][8] - 现金流、费用率均有改善，2023年经营性现金流净额为11.66亿元，同比增长190.98%；期间费用率为21.04%，同比下降1.92pct [8] 股份回购情况 - 2023年10月发布回购方案，拟回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过21元/股；截至2024年3月31日，累计回购股份236.96万股，占总股本的0.24%，回购成交总金额为2495.16万元 [9]