报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 2023年圣泉集团实现营业收入91.20亿元同比下降4.98%实现归母净利润7.89亿元同比增长12.23%看好特种电子树脂聚苯醚项目扩产带来的长期成长性[1][2] - 公司多元化布局新材料持续开发新产品多个项目将投产或已投产实现从工艺到产业的升级跨越多款高端电子化学品研发成功并实现量产[3] - 公司高度重视绿色生产实现降本增效节能环保[4] - 预计2024 - 2026年公司EPS分别为1.14、1.47、1.68元参考同行业可比公司估值认为合理的估值区间为2024年24 - 26倍PE对应合理价值区间为27.36 - 29.64元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为9598、9120、10493、11781、12934百万元净利润分别为703、789、961、1241、1426百万元全面摊薄EPS分别为0.83、0.93、1.14、1.47、1.68元毛利率分别为21.1%、23.0%、22.6%、23.8%、24.5%净资产收益率分别为8.3%、8.6%、9.0%、10.8%、11.5%[7] - 对主要产品价格和销量做出假设并进行分业务盈利预测[8][9][10] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.93、1.14、1.47、1.68元每股净资产分别为11.64、12.56、13.52、14.61元每股经营现金流分别为1.08、2.13、1.98、2.47元每股股利分别为0.40、0.40、0.50、0.60元[11] 业务发展方面 - 2023年分产品看酚醛树脂、铸造用树脂、电子化学品收入分别同比变化1.02%、- 22.20%、- 6.72%至35.23、15.99、11.84亿元销售均价分别变化- 20.00%、- 28.93%、- 16.86%至0.72、1.01、1.74万元/吨[2] - 公司特种电子树脂、苯酚联苯环氧、结晶型环氧、DCPD环氧、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、KrF光刻胶配套用PHS树脂等多款高端电子化学品研发成功并实现量产M6/M7/M8级别5G特种电子树脂获国内外终端客户和产业链认证[3] - 公司自行研发的COBT废水处理技术有效回收废水中的游离苯酚实现废水深度治理并创造经济效益利用木质素、戊糖等代替部分糠醇用于生产改性呋喃树脂提高树脂活性和强度等[4] 市场表现方面 - 2023/4 - 2024/1圣泉集团绝对涨幅分别为- 4.7、- 10.3、- 2.8相对涨幅分别为- 3.6、- 10.8、- 11.2[2] - 与海通综指、沪深300对比在1M、2M、3M的表现[2] 估值方面 - 参考同行业可比公司估值认为合理的估值区间为2024年24 - 26倍PE对应合理价值区间为27.36 - 29.64元[5] - 给出圣泉集团可比公司估值表[10]