报告公司投资评级 - 维持对华夏航空“增持”评级 [12] 报告的核心观点 - 短期公司业绩将随飞机利用率恢复而修复，中长期支线航空发展受政策支持，华夏航空作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，未来发展空间广阔 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E年营业收入分别为51.51亿、77.90亿、90.95亿、96.67亿元，增长率分别为94.9%、51.2%、16.8%、6.3% [7] - 2023 - 2026E年净利润分别为 - 9.65亿、4.06亿、9.52亿、11.24亿元，增长率分别为 - 51.1%、142.1%、134.3%、18.1% [7] - 2023 - 2026E年EPS分别为 - 0.75、0.32、0.75、0.88元 [7] 经营情况 - 2023年公司经营持续恢复，但因机队规模扩大且航油成本上升，全年业绩仍亏损；机队规模年末达70架，较2022年末净增21架；客公里收入同比下降，个人分销模式收入占比由2022年的73.23%提升至80.08%；油价高位及汇率波动影响经营业绩，2023年产生汇兑损失18.68亿元 [12] - 2024年Q1公司实现营业收入16.16亿元，同比上升54.64%，环比上升24.31%；实现归母净利润0.25亿元，扣非归母净利润0.15亿元；引进2架A320飞机，机队规模达72架，客座率达77.04% [12] 财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026E年营业收入增长率分别为94.9%、51.2%、16.8%、6.3%；EBIT增长率分别为 - 66.3%、303.5%、65.2%、17.6%；归母公司净利润增长率分别为 - 51.1%、142.1%、134.3%、18.1% [7] - 获利能力方面，2023 - 2026E年毛利率分别为 - 7.0%、7.8%、13.6%、15.7%；净利率分别为 - 18.7%、5.2%、10.5%、11.6%；ROE分别为 - 31.3%、11.6%、21.4%、20.2%；ROIC分别为 - 6.0%、9.6%、15.4%、16.6% [7] - 偿债能力方面，2023 - 2026E年资产负债率分别为83.0%、83.5%、79.4%、75.2%；债务权益比分别为452.9%、467.1%、352.2%、278.9%；流动比率分别为0.7、0.8、1.0、1.1；速动比率分别为0.7、0.8、0.9、1.1 [7] - 营运能力方面，2023 - 2026E年总资产周转率分别为0.3、0.4、0.4、0.4；应收账款周转天数分别为61、63、79、85；应付账款周转天数分别为36、32、36、33；存货周转天数分别为12、11、12、13 [7] 估值比率 - 2023 - 2026E年P/E分别为 - 7、17、7、6；P/B分别为2、2、2、1；EV/EBITDA分别为 - 698、106、73、64 [7]