报告投资评级 - 推荐（维持）[1][6] 报告核心观点 - 报告认为京新药业24Q1业绩重回长期增长轨道，盈利能力持续优化，收入端恢复较快增长，利润端有望重回长期增长轨道，业绩基本符合预期[1]。 - 成品药销售架构调整初见成效，产品盈利能力逐步优化，集采影响已基本出清，伴随销售费用率进一步降低，虽然管理和研发费用率有所上升，公司24Q1净利率仍有所提升[3]。 - 公司在手现金充裕，多条精神神经在研管线持续推进，首个1类新药地达西尼胶囊于24年3月底正式上市销售，正在开展IV期临床试验进一步验证其安全性，以期减少处方限制，打开成长天花板[4]。 - 公司其他特色创新药管线也在顺利推进，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均已完成IIa阶段，获得预期效果，JX11502MA胶囊已经顺利开启IIb阶段的病例入组，优势领域创新在研管线有望背书公司业绩长期增长[5]。 - 受公司销售调整持续利好影响，预计公司2024 - 2026年营收分别为43.99/50.19/57.70亿元，净利润分别为6.98/8.21/9.77亿元，与原有预期保持一致，考虑在研创新管线持续推进，估值仍有提升空间，维持推荐评级[6]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年Q1实现收入10.61亿元（+10.4%），归母净利润1.71亿（+13.2%），扣非后归母净利润1.57亿（+14.3%）[1]。 - 固定资产期末余额为21.88亿元，相比期初增加4.13亿元，受折旧费增加影响，24Q1管理费用率为4.91%（+0.76pp），有所增加，在建工程期末余额为1.47亿，已处于相对较低水平，主要系工程项目减少所致，销售费用率19.60%（-1.28pp），研发费用率9.28%（+0.86pp）[2]。 - 24年一季度末，公司货币资金高达20.70亿元，同比期初增加6.09亿[4]。 - 预计2024 - 2026年营收分别为43.99/50.19/57.70亿元，净利润分别为6.98/8.21/9.77亿元[6]。 - 2023A - 2026E的各项财务数据如营业收入、营业利润、归属于母公司净利润、毛利率、净利率、ROE等呈现增长趋势，资产负债率呈下降趋势等[8]。[1][2][4][6][8] 业务发展方面 - 23年公司对成品药销售模式进行调整，重新设置医院事业部和零售事业部，目前已初见成效，24Q1毛利率为51.88%（+1.90pp）[3]。 - 公司首个1类新药地达西尼胶囊于24年3月底正式上市销售，正在开展IV期临床试验，公司其他特色创新药管线JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊均有进展[4][5]。[3][4][5]