公司投资评级 九洲药业给予"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 2023年公司营业收入增长放缓,但CDMO业务实现高质量增长 [2][3][4] 2) 公司持续推进"做深"大客户和"做广"新客户战略,与多家国内外知名药企建立深度合作 [7] 3) 公司2023年研发投入增长12.32%,占营业收入的6.82% [7] 4) 预测2024-2026年公司归母净利润将保持14.9%、18.5%、13.6%的增长 [8] 业务板块总结 1) CDMO业务: - 收入增长19.40%,占营业总收入73.86%,毛利率40.34% [3][4] - 项目管线日益丰富,已递交NDA的新药项目数快速增加 [4] 2) 特色原料药及中间体业务: - 收入下降22.95%,占营业总收入22.83%,毛利率32.92% [5] - 主要产品线如抗感染类、中枢神经类等收入下滑 [5] 3) 其他业务: - 贸易类业务收入下降48.8%,毛利率17.5% [10] - 其他业务收入下降55.4%,毛利率7.0% [10]