报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 2023年扣非归母净利低于预期，主要因下游需求偏弱及销售费用增长超预期 [10] - 核心品类优势稳固，毛利率高位维持，23年弱需求下公司毛利率小幅承压，未出现以价换量局面，体现公司良好的品牌力及产品力 [10] - 重视销售及研发投入，把握国产化替代机遇，销售端提升客户体验并为新品开发提供思路，研发端进行品类横纵向扩张并扩充研发队伍 [10] - 考虑需求端不确定性，下调24 - 25年收入及净利润预测，新增26年预测值，公司中长期成长逻辑清晰，当前股价对应PE仍有涨幅空间，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2023年年报实现收入1.91亿元，同增0.3%；归母净利0.58亿元，同增45.2%；扣非归母0.42亿元，同增10.8%，合计派发现金股利0.36亿元，分红比例为61% [10] 核心品类情况 - 生物样品处理系列23年营收1.07亿元，同比+12.6%，其中超声波细胞粉碎机、冷冻干燥机市场认可度高，毛利率为66.0%，同比减少1.6pcts [10] - 实验室自动化与通用设备系列实现营收0.42亿元，同比 - 7.3%，收入下降与整体需求偏弱有关，毛利率为58.8%，同比减少3.4pcts [10] - 分子生物学与药物研究仪器系列实现营收0.16亿元，同比 - 40.3%，主要因22年防疫相关的核酸提取仪销售高增形成高基数，毛利率为67.8%，同比增加28.1pcts，若剔除低价核酸提取仪影响，相比21年减少0.5pcts [10] 销售及研发投入情况 - 23年公司期间费用率为36.7%，同比+4.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.6/+0.5/+1.3/ - 0.02pcts [10] - 销售端组建高层次应用支持工程师团队，打造“销售 - 应用 - 售后”服务铁三角 [10] - 研发端重点投入品类横纵向扩张，升级相关产品及完成高压均质机延伸等，23年末研发人数同比+38.2% [10] 财务预测情况 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|190|191|220|257|300| |同比增长率（%）|13.1|0.3|15.3|16.7|16.8| |归母净利润（百万元）|40|58|57|65|75| |同比增长率（ %）|-17.2|45.2|-2.8|15.2|15.0| |每股收益（元 /股）|0.44|0.64|0.62|0.71|0.82| |毛利率（%）|62.6|65.2|66.8|67.3|67.2| |ROE（% ）|7.2|10.8|10.1|11.1|12.0| |市盈率|22|15|16|14|12|[10] 财务摘要情况 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|190|191|220|257|300| |其中：营业收入|190|191|220|257|300| |减：营业成本|71|66|73|84|98| |减：税金及附加|2|3|2|4|4| |主营业务利润|117|122|145|169|198| |减：销售费用|22|27|23|42|49| |减：管理费用|27|28|27|40|49| |减：研发费用|16|18|22|26|30| |减：财务费用|-3|-3|0|0|0| |经营性利润|55|52|73|61|70| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|1|0|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-6|-2|0|0|0| |加：投资收益及其他|8|16|11|12|12| |营业利润|58|65|74|86|99| |加：营业外净收入|-1|11|0|0|0| |利润总额|57|76|74|86|99| |减：所得税|7|10|9|11|13| |净利润|50|67|65|75|86| |少数股东损益|10|9|8|10|11| |归属于母公司所有者的净利润|40|58|57|65|75| |全面摊薄总股本|92|92|92|92|92| |每股收益（元）|0.55|0.64|/|0.62 0.71 0.82|/|[12]