报告公司投资评级 - 维持买入 -A 的投资评级，给予 2024 年 30 倍动态市盈率，相当于 6 个月目标价 39.04 元/股 [4][7] 报告的核心观点 - 倍轻松公布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年实现收入 12.7 亿元，YoY+42.3%，归母净利润 -0.5 亿元，上年同期亏损 1.2 亿元；2024Q1 实现收入 2.9 亿元，YoY+28.6%，归母净利润 0.2 亿元，上年同期亏损 182.3 万元，经营质量明显改善，Q1 单季利润扭亏为盈 [2] - 盈利能力持续改善，2023Q4、2024Q1 归母净利率分别为 -10.4%、5.3%，同比 +16.7pct、+6.1pct，主要因销售规模提升增强规模效应、高毛利线下直营门店复苏，以及推动降本增效措施 [3] - 小型按摩器行业成长性较强，规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，随着消费复苏、新品放量，经营业绩有望展现较大弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - Q1 经营明显改善，业绩扭亏，2023Q4、2024Q1 连续两季收入双位数增长，因打造爆品、开拓增量渠道、线下直营门店复苏，2023 年线上、线下直销、线下经销收入 YoY+46.7%、+31.9%、+68.7%，新品收入占比提升至 58.9%，抖音渠道成效亮眼，2023Q4、2024Q1 抖音销售额 YoY+271.9%、+47.2% [19] - Q1 经营性现金流净额 +0.4 亿元，去年同期为 -0.2 亿元，因销售规模增长，Q1 销售商品、提供劳务取得的现金 YoY+33.1%，Q1 单季收现比为 117.8%，同比 +4.0pct，收入质量高，现金回款能力强 [20] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|9.0|12.7|16.2|20.5|24.9| |净利润（亿元）|-1.2|-0.5|1.1|1.6|2.0| |每股收益（元）|-1.45|-0.59|1.30|1.84|2.34| |每股净资产（元）|5.50|4.71|6.11|7.40|9.04| |市盈率（倍）|-22.9|-55.9|25.4|18.0|14.1| |市净率（倍）|6.0|7.0|5.4|4.5|3.7| |净利润率|-13.9%|-4.0%|6.9%|7.7%|8.1%| |净资产收益率|-26.3%|-12.6%|21.3%|24.8%|25.9%| |股息收益率|0.0%|0.0%|1.2%|1.7%|2.1%| |ROIC|-71.0%|-38.5%|94.2%|66.6%|56.1%|[8][13]