报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年4月22日公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告 2023年营收30.98亿元同比降6.43% 归母净利润6.88亿元同比降23.82% 2024Q1营收11.13亿元同比增85.41% 归母净利润3.25亿元同比增200.96% [1] - 高速率光模块等新产品新技术研发项目取得多项突破 2023年推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块等产品 [2] - 2024Q1毛利率与净利率增幅较大 毛利率达42.00% 同比增7.96pct 环比增5.23pct 净利率达29.16% 同比增11.19pct 环比增3.55pct [3] - 2024年1月19日公司拟授予146人400万股 激励计划股票归属期业绩考核年度为2024 - 2026年 有望调动核心人员积极性 提振长期发展信心 [4] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为58.68/82.03/114.68亿元 同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81% 归母净利润分别为14.27/19.70/26.12亿元 同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57% 给予公司2024年50倍PE 目标价100.50元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3311|3098|5868|8203|11468|[6]| |增长率（%）|13.83%|-6.43%|89.44%|39.79%|39.81%|[6]| |EBITDA（百万元）|1001|811|1775|2371|3014|[6]| |归母净利润（百万元）|904|688|1427|1970|2612|[6]| |增长率（%）|36.51%|-23.82%|107.30%|38.06%|32.57%|[6]| |EPS（元/股）|1.27|0.97|2.01|2.78|3.68|[6]| |市盈率（P/E）|62.4|81.9|39.5|28.6|21.6|[6]| |市净率（P/B）|11.7|10.3|8.2|6.4|4.9|[6]| |EV/EBITDA|10.6|40.5|30.2|22.2|17.0|[6]| 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)：709.92/617.62 [8] - 流通A股股市值 (百万元)：49,026.51 [8] - 每股净资产(元)：8.17 [8] - 资产负债率 (%)：21.17 [8] - 一年内最高/最低 (元)：87.87/29.98 [8] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1785|2515|3270|4608|6302|[10]| |应收账款+票据|737|743|1408|1968|2751|[10]| |预付账款|4|8|16|22|31|[10]| |存货|1469|963|1852|2588|3619|[10]| |流动资产合计|4205|4335|6745|9466|13093|[10]| |固定资产|683|1330|1398|1441|1459|[10]| |在建工程|372|49|41|33|25|[10]| |无形资产|177|193|154|115|76|[10]| |非流动资产合计|1671|2105|2083|2036|2006|[10]| |资产总计|5876|6440|8828|11501|15099|[10]| |应付账款+票据|605|633|1443|2017|2820|[10]| |流动负债合计|932|867|1832|2539|3528|[10]| |长期带息负债|19|17|14|10|6|[10]| |非流动负债合计|115|107|103|99|96|[10]| |负债合计|1047|974|1935|2638|3624|[10]| |股本|507|710|710|710|710|[10]| |资本公积|1727|1531|1531|1531|1531|[10]| |留存收益|2595|3225|4652|6622|9234|[10]| |股东权益合计|4829|5466|6893|8863|11475|[10]| |负债和股东权益总计|5876|6440|8828|11501|15099|[10]| 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3311|3098|5868|8203|11468|[10]| |营业成本|2097|2138|4109|5743|8030|[10]| |营业税金及附加|7|17|20|28|40|[10]| |营业费用|53|38|47|66|115|[10]| |管理费用|272|210|235|328|573|[10]| |财务费用|-125|-108|-141|-192|-267|[10]| |资产减值损失|-128|-17|-32|-45|-63|[10]| |公允价值变动收益|-4|-15|0|0|0|[10]| |投资净收益|105|3|39|39|39|[10]| |营业利润|1028|785|1632|2254|2989|[10]| |营业外净收益|0|4|2|2|2|[10]| |利润总额|1028|789|1634|2256|2991|[10]| |所得税|124|100|207|286|380|[10]| |净利润|904|688|1427|1970|2612|[10]| |归属于母公司净利润|904|688|1427|1970|2612|[10]| 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长率|13.83%|-6.43%|89.44%|39.79%|39.81%|[10]| |成长能力 - EBIT增长率|19.57%|-24.67%|119.46%|38.21%|32.00%|[10]| |成长能力 - EBITDA增长率|20.89%|-18.91%|118.76%|33.58%|27.12%|[10]| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率|36.51%|-23.82%|107.30%|38.06%|32.57%|[10]| |获利能力 - 毛利率|36.66%|30.99%|29.98%|29.98%|29.99%|[10]| |获利能力 - 净利率|27.29%|22.22%|24.32%|24.02%|22.77%|[10]| |获利能力 - ROE|18.71%|12.59%|20.70%|22.23%|22.76%|[10]| |获利能力 - ROIC|26.67%|17.23%|39.72%|42.63%|46.74%|[10]| |偿债能力 - 资产负债率|17.82%|15.12%|21.92%|22.94%|24.00%|[10]| |偿债能力 - 流动比率|4.5|5.0|3.7|3.7|3.7|[10]| |偿债能力 - 速动比率|2.7|3.8|2.6|2.6|2.6|[10]| |营运能力 - 应收账款周转率|4.7|4.3|4.3|4.3|4.3|[10]| |营运能力 - 存货周转率|1.4|2.2|2.2|2.2|2.2|[10]| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.7|0.7|0.8|[10]| |每股指标 - 每股收益（元）|1.3|1.0|2.0|2.8|3.7|[10]| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|1.2|1.8|1.2|1.9|2.3|[10]| |每股指标 - 每股净资产（元）|6.8|7.7|9.7|12.5|16.2|[10]| |估值比率 - 市盈率|62.4|81.9|39.5|28.6|21.6|[10]| |估值比率 - 市净率|11.7|10.3|8.2|6.4|4.9|[10]| |估值比率 - EV/EBITDA|10.6|40.5|30.2|22.2|17.0|[10]| 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|904|688|1427|1970|2612|[10]| |折旧摊销|97|131|282|307|290|[10]| |财务费用|-125|-108|-141|-192|-267|[10]| |存货减少（增加为"-"）|57|506|-888|-737|-1030|[10]| |营运资金变动|-127|167|-690|-676|-944|[10]| |其它|25|-138|857|705|999|[10]| |经营活动现金流|831|1246|846|1378|1659|[10]| |资本支出|-280|-561|-260|-260|-260|[10]| |长期投资|-280|94|0|0|0|[10]| |其他|-80|17|32|32|32|[10]| |投资活动现金流|-640|-450|-228|-228|-228|[10]| |债权融资|19|-2|-4|-4|-4|[10]| |股权融资|0|203|0|0|0|[10]| |其他|-58|-268|141|192|267|[10]| |筹资活动现金流|-39|-67|137|189|263|[10]| |现金净增加额|196|754|755|1338|1694|[10]|