报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年实现收入214.54亿元，同比增长12.69%，归母净利润24.56亿元，同比增长44.03%；2024年一季度实现收入62.19亿元，同比增长10.32%，归母净利润10.26亿元，同比增长26% [1] - 输液持续超预期，需求旺盛且结构优化，未来仍将快速增长；2023年输液板块收入101.09亿元，同比增长6.96%，销量43.78亿瓶/袋，同比增长10.60%，毛利率63.99%，同比增长0.23pct；密闭式输液占比提升4.25个百分点；重点品种左氧氟沙星氯化钠注射液、盐酸莫西沙星氯化钠注射液表现良好；肠外营养板块部分产品销售增长 [1] - 量价齐升且降本增效，抗生素龙头有望持续快速增长；2023年抗生素中间体及原料药实现收入48.43亿元，同比增长23.78%；2024年Q1抗生素中间体和原料药实现收入15.33亿元，同比增长19.96%，净利润翻倍增长；盈利能力提升得益于市场需求恢复、工艺技术提升和财务费用率下降 [1] - 科伦博泰里程碑收入持续兑现，SKB264上市在即备战商业化；2023年营收15.40亿元，同比增长91.62%，来自默沙东的许可及合作协议收入为15.32亿元；全年归母净利润 -5.74亿元，同比减亏6.81%；SKB264多个适应症推进临床研究，获批后创新板块将贡献更多利润 [1][2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润28.82/33.32/38.22亿元，同比增长17.35%/15.62%/14.70%，EPS分别为1.80/2.08/2.39元，当前股价对应2024 - 2026年PE为17/14/13倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司财务预测表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为21453.93、23176.39、25516.53、28508.52百万元，收入增长率分别为12.69%、8.03%、10.10%、11.73% [3] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为2456.11、2882.27、3332.43、3822.24百万元，利润增速分别为44.03%、17.35%、15.62%、14.70% [3] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为52.43%、55.14%、54.18%、56.06% [3] - 2023 - 2026年预计摊薄EPS分别为1.53、1.80、2.08、2.39元，PE分别为19.60、16.70、14.45、12.60，PB分别为2.45、2.00、1.75、1.54，PS分别为2.10、2.08、1.89、1.69 [3] 资产负债表 - 2023 - 2026年预计流动资产分别为18290.03、22110.67、26748.30、31740.44百万元，非流动资产分别为18164.87、18386.04、18573.24、18743.44百万元，资产总计分别为36454.90、40496.71、45321.54、50483.88百万元 [4] - 2023 - 2026年预计流动负债分别为9993.11、10199.89、10872.09、11352.28百万元，非流动负债分别为3446.20、2603.14、3153.14、3703.14百万元，负债合计分别为13439.31、12803.04、14025.24、15055.43百万元 [4] - 2023 - 2026年预计少数股东权益分别为3343.22、3576.91、3847.11、4157.02百万元，归属母公司股东权益分别为19672.38、24116.76、27449.19、31271.43百万元，负债和股东权益总计分别为36454.90、40496.71、45321.54、50483.88百万元 [4] 利润表 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为21453.93、23176.39、25516.53、28508.52百万元，营业成本分别为10205.53、10398.01、11691.39、12527.43百万元 [4] - 2023 - 2026年预计营业利润分别为3654.14、3924.88、4448.53、5090.93百万元，利润总额分别为3580.43、3846.88、4370.53、5012.93百万元，净利润分别为2646.64、3115.97、3602.62、4132.15百万元 [4] - 2023 - 2026年预计归属母公司净利润分别为2456.11、2882.27、3332.43、3822.24百万元，少数股东损益分别为190.53、233.70、270.20、309.91百万元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2026年预计经营活动现金流分别为5337.07、3218.83、3691.93、4051.25百万元，投资活动现金流分别为 -3370.32、 -1300.20、 -1295.30、 -1295.30百万元，筹资活动现金流分别为 -2058.77、379.65、470.00、470.00百万元 [4] - 2023 - 2026年预计现金净增加额分别为 -86.83、2300.09、2866.63、3225.95百万元 [4] 主要财务比率 - 2023 - 2026年预计营业收入增长率分别为12.69%、8.03%、10.10%、11.73%，营业利润增长率分别为66.46%、7.41%、13.34%、14.44%，归属母公司净利润增长率分别为44.03%、17.35%、15.62%、14.70% [4] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为52.43%、55.14%、54.18%、56.06%，净利率分别为11.45%、12.44%、13.06%、13.41%，ROE分别为12.49%、11.95%、12.14%、12.22%，ROIC分别为8.72%、9.98%、10.21%、10.35% [4] - 2023 - 2026年预计资产负债率分别为36.87%、31.62%、30.95%、29.82%，净负债比率分别为10.71%、 -3.68%、 -10.92%、 -17.42%，流动比率分别为1.83、2.17、2.46、2.80，速动比率分别为1.27、1.56、1.82、2.13 [4] - 2023 - 2026年预计总资产周转率分别为0.61、0.60、0.59、0.60，应收帐款周转率分别为4.13、4.71、4.72、4.75，应付帐款周转率分别为4.89、4.65、4.76、4.66 [4] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为1.53、1.80、2.08、2.39元，每股经营现金分别为3.33、2.01、2.31、2.53元，每股净资产分别为12.28、15.06、17.14、19.53元 [4] - 2023 - 2026年预计P/E分别为19.60、16.70、14.45、12.60，P/B分别为2.45、2.00、1.75、1.54，EV/EBITDA分别为9.54、8.97、7.72、6.51，PS分别为2.10、2.08、1.89、1.69 [4]