报告公司投资评级 - 买入（维持）[22] 报告的核心观点 - 公司2024Q1业绩符合预期，收入受大宗价格回落供应链板块影响下滑但利润维持正增长，产业链制造业板块业绩稳健，产业链板块价值进一步彰显[22] - 船舶板块盈利逐步释放，24 - 25年业绩增长确定性提升，2021年之前低价订单交付结束，高价订单进入持续交付期，且收入端新造船价格指数上涨、成本端钢价回落[22] - 造船板块是细分领域强者但重要性被低估，旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，24年起涨价后订单保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上[22] - 维持盈利预测，预计2024E - 2026E年归母净利润分别为11.1、12.4、13.8亿元，对应PE为10、9、8倍，重申“买入”评级[22] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 2024年3月31日，每股净资产5.44元，资产负债率75.61%，总股本/流通A股为1307/1307百万股，无流通B股/H股[2] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|122,981|-12.9|1,030|12.8|0.79|5.7|15.0|11| |2024Q1|23,745|-23.4|266|5.1|0.20|6.1|3.7|-| |2024E|133,982|8.9|1,110|7.8|0.85|5.0|14.5|10| |2025E|151,680|13.2|1,235|11.2|0.94|4.9|14.4|9| |2026E|170,298|12.3|1,377|11.5|1.05|4.9|14.4|8|[3] 市场数据 - 2024年4月25日，收盘价8.67元，一年内最高/最低为9.3/6.37元，市净率1.6，息率为 - ，流通A股市值11330百万元，上证指数/深证成指为3052.90/9264.48[12] 事件情况 - 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入237.4亿元，同比下滑23.4%，实现归母净利润2.7亿元（YOY + 5.1%），扣非归母净利润2.3亿元（YOY + 4.9%）[22] 船舶板块情况 - 2024年Q1新大洋造船厂完成交付7艘，交付量11.90万CGT，同比+6.8%，其中散货船6条，集装箱船1条，交付订单签单时间范围2021年6月 - 2022年6月[22] - 预计2024Q2交付1条集装箱船及3条散货船，共计6.8万CGT，签单时间2021年9月 - 2022年6月，预计2024年总交付量37.52万CGT，同比 - 0.3%[22] - 截至2024年4月，相比2022年初，收入端新造船价格指数上涨19.5%（美元口径，尚未叠加汇率因素），成本端占比20% - 40%的钢价回落23.1%[22] - 2021年4月起造船长周期进入改善周期，2024年是造船大周期2021 - 2038业绩释放的起点[22] - 新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown系列散货船舶设计有自主品牌专利[22] - 截至2024年3月，公司手持订单从2018年的22.5万CGT上升至102.8万CGT，24年起涨价后的订单保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上[22]