报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [16][19] 报告的核心观点 - 看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力 [19] - 根据一季报，调整公司2024 - 2026年EPS分别为0.84/0.94/1.05（前值为0.85/0.94/1.06）元，当前股价对应PE分别为31/28/25倍 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2024年4月25日，张裕A总市值183亿元，流通股本453百万股，日均成交额48.77百万元 [14] - 当前股价26.37元，总股本692百万股，52周价格范围20.03 - 33.14元 [2] 业绩情况 - 2024Q1总营收8.11亿元（同减28.34%），归母净利润1.59亿元（同减42.57%），扣非归母净利润1.54亿元（同减42.32%） [7] - 2024Q1公司毛利率/净利率分别为59.18%/19.78%，分别同比+0.43/-3.48pcts，销售/管理费用率分别为17.86%/8.01%，分别同比-0.25/+2.16pcts [7] - 2024Q1经营净现金流-0.65亿元（去年同期为3.34亿元），销售回款8.85亿元（同减27.43%） [7] 公司目标与策略 - 2024年公司目标实现不低于47亿元营收，并将主营成本及三项费用控制在37亿元以下 [8] - 产品方面，发力低度葡萄酒扩大消费人群，做好高端产品圈层突破，上下延伸扩大产品覆盖面 [8] - 营销方面，加大对中高层特别是圈层营销上有帮助的人员招聘力度，整合“张裕”母品牌与各子品牌关系 [8] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,385|4,769|5,197|5,708| |增长率（%）|11.9%|8.8%|9.0%|9.8%| |归母净利润（百万元）|532|585|650|728| |增长率（%）|24.2%|9.8%|11.2%|12.0%| |摊薄每股收益（元）|0.77|0.84|0.94|1.05| |ROE（%）|4.8%|5.2%|5.7%|6.3%|[22][32]