报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 2023年荣盛石化业绩符合预期，沙特阿美合作打开发展空间，虽成本和产品端双重承压致业绩预测调整，但仍维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低为13.28/8.98元，市净率2.5，流通A股市值103816百万元，上证指数/深证成指为3052.90/9264.48 [2] - 2023年12月31日每股净资产4.38元，资产负债率74.75%，总股本/流通A股为10126/9498百万，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2023年实现营业收入3251.1亿，同比增长12.5%，归母净利润11.6亿，同比下降65.3%；Q4营收860.6亿，同比增长34.5%，环比增长1.8%，归母净利润10.5亿，同比提升31.6亿，环比下降14.9% [4] - 拟派发2023年度现金分红总额9.57亿元，对应分红比例82.7% [4] 费用与工程情况 - 2023年期间费用率4.9%，同比增长0.9pct，研发费用同比增长50%，财务费用同比增加36%；23Q4期间费用率3.6%，环比下降2.2pct [4] - 2023年在建工程同比增加67%至409.9亿，新项目有望25 - 26年陆续建成投产 [4] 各板块盈利情况 - 大炼化盈利有所修复，2023年石化板块毛利367.3亿，同比提升21.5%，毛利率12.37%，同比提升1.1pct，2023年大炼化价差约1507元/吨，同比提升约6% [4] - 化纤板块盈利基本持平，2023年POY/FDY/DTY价差分别-1%/+9%/0%，化纤板块毛利4.72亿，同比基本持平 [4] 合作情况 - 2024年1月2日与沙特阿美签署《谅解备忘录》，拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%股权，联合开发扩建工程 [4] 盈利预测调整 - 下调2024 - 2025年盈利预测至60.30、105.40亿（原为135.14、175.95亿），新增2026年盈利预测151.73亿，对应PE分别为18X、11X和7X [4] 财务数据及盈利预测详情 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|289,095|325,112|347,011|360,357|379,899| |同比增长率（%）|57.9|12.5|6.7|3.8|5.4| |归母净利润（百万元）|3,341|1,158|6,030|10,540|15,173| |同比增长率（%）|-74.8|-65.3|420.7|74.8|44.0| |每股收益（元/股）|0.33|0.11|0.60|1.04|1.50| |毛利率（%）|10.8|11.5|11.2|12.7|14.7| |ROE（%）|7.1|2.6|12.0|17.3|19.9| |市盈率|33|96|18|11|7|[6]