投资评级 - 报告给予新大陆（000997）"买入"评级，目标价为21.78元（6个月）[1] 核心观点 - 新大陆2023年营收82.5亿元，同比增长11.9%；归母净利润10.0亿元，同比扭亏+13.9亿元；扣非归母净利润10.8亿元，同比增长136.8%[2] - 收单业务表现优异，2023年支付服务交易规模同比增长约8%至2.5万亿，叠加行业竞争缓和下费率稳步提升，盈利能力持续提升[2] - 商户SaaS业务实现收入10.95亿元，占商户增值业务比为28%，单用户ARPU值达295元/年[2] - 海外业务多市场多模式拓展，2023年实现收入22.5亿元，同比增长8.7%[2] - 公司整体毛利率为40.3%，同比提升7.43pp，盈利能力大幅提升[2] 财务表现 - 2023年营业收入8249.52百万元，同比增长11.94%；归属母公司净利润1003.59百万元，同比增长362.91%[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为92.2亿元（+11.8%）、104.2亿元（+12.9%）和117.9亿元（+13.2%）[8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.5亿元（+24.6%）、15.1亿元（+20.8%）、17.7亿元（+17.1%）[8] - 预计2024-2026年EPS分别为1.21元、1.46元、1.71元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍[8] 业务展望 - 电子支付和识读业务：预计2024-2026年订单增速分别为6.2%、6.2%、6.2%[7] - 商户运营及增值业务：预计2024-2026年订单增速分别为19.6%、19.4%、18.9%[7] - 行业应用软件开发及服务：预计2024-2026年项目数量增速分别为5%、7%、8%[7] 估值分析 - 2024年行业平均估值为15倍PE，公司PE为14倍，略低于行业平均水平[9] - 给予公司2024年18倍PE，对应目标价21.78元[9]