报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [6][19] 报告的核心观点 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.03/5.04/6.21亿元，EPS分别为0.77/0.96/1.19元，公司在脱敏领域持续深度布局，核心产品具有独占市场的优势，看好公司重磅新品对业绩的贡献，给予公司2024年28 - 35X PE，对应合理价值区间为21.53 - 26.91元 [19] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2023年4月至2024年1月我武生物和海通综指的市场表现数据 [7] - 沪深300对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 13.5%、 - 9.8%、 - 10.3%，相对涨幅分别为 - 12.5%、 - 13.8%、 - 18.7% [25] 公司年报情况 - 2023年年报显示，实现营业收入8.48亿元（ - 5.34%），归母净利润3.10亿元（ - 11.06%），扣非归母净利润2.98亿元（ - 5.20%）；单Q4实现营业收入1.74亿元（ - 10.95%），归母净利润0.40亿元（ + 85.72%），扣非归母净利润0.35亿元（ + 64.21%），22Q4因研发项目计提减值准备，利润基数较低 [9] - 2023年粉尘螨滴剂收入8.21亿元（ - 6.60%），受院内合规化发展影响，下半年销售推广受影响；黄花蒿粉滴剂收入1530.94万元（ + 84.32%），在北方市场推广取得初步成效，23M5增补儿童适应症获批，适应人群扩大，有望提升销量 [10] 24Q1情况 - 24Q1实现营业收入2.16亿元（ + 18.08%），归母净利润0.77亿元（ + 9.55%），扣非归母净利润0.73亿元（ + 6.80%），毛利率和期间费用率基本稳定，利润端受所得税费用同比增长80.84%影响，上年同期子公司股权内部转让使单体所得税费用减少，基数较低 [27] 产品研发及销售定位 - 已有粉尘螨、屋尘螨等多种点刺液获批，2023年点刺产品收入441.88万元（ - 5.82%），23年新获批3个花粉点刺液推进招标挂网，悬铃木花粉等点刺液处于CDE技术审评阶段，销售定位从辅助产品转变为过敏原筛查手段 [28] - 联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成I期临床试验，正开展单/多次给药在中度慢性阻塞性肺疾病患者中的安全性、药效学临床试验 [28] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标预测：2024 - 2026年营业总收入分别为10.60亿元、13.06亿元、15.92亿元；归母净利润分别为4.03亿元、5.04亿元、6.21亿元；毛利率分别为95.8%、96.0%、96.0%等 [22] - 分项收入预测：粉尘螨滴剂、黄花蒿粉滴剂等产品在2024 - 2026年收入有不同程度增长 [30] - 资产负债表、现金流量表等相关指标预测 [32]