报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[1] 报告的核心观点 - 磷矿石延续较高景气度，公司分红比例上调，看好公司成长性 [1] 财务指标 - 2022A至2026E的营业收入、归母净利润、增长率、ROE、EPS、P/E、P/B等关键财务数据 [1] 公司业绩 - 2023年营业收入为43.20亿元，同比上涨25.30%；归母净利润为7.66亿元，同比上涨1.02% [1] - 2023年公司总体销售毛利率为39.04%，较去年同期下跌5.89个百分点 [1] - 2023年公司财务费用同比上涨60.23%；销售费用同比上涨28.00%；研发费用同比下跌8.15%；管理费用同比上涨10.01% [1] - 2023年公司净利率为18.26%，较去年同期减少4.61个百分点 [1] - 2023年公司主营产品的产销量同比均有较明显的增长，磷化工产量为77.97万吨，同比增长35.83%；磷化工销量78.92万吨，同比增长48.17% [1] - 2023年公司磷矿石开采生产量为299.20万吨，同比增长19.11%；磷矿石开采销售量75.42万吨，同比增长13.28% [1] 市场前景 - 饲料级磷酸二氢钙在禽畜饲料领域具有逐步替代饲料级磷酸氢钙的趋势 [2][3] - 磷酸下游应用范围广泛，整体需求较稳定 [4] - 磷酸铁主要用于制作磷酸铁锂正极材料，受益于新能源汽车市场的快速增长和储能领域的不断扩展 [5] 公司资源与技术 - 公司具备磷矿石资源优势，2023年福麟矿业实现磷矿石开采总量299.20万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产的同时，并外销磷矿石75.42万吨 [6] - 公司使用具有能耗和成本优势的湿法磷酸替代高能耗的热法磷酸，主要采用自主开发的半水湿法磷酸生产工艺技术 [7] 项目建设与产能 - 广西鹏越后端化工产品装置即将投产，经济效益有望进一步提升 [8] - 公司多个新建项目在2023年建设完工，随着后续产能的逐渐爬坡，公司有望拥有更大的业绩增长空间 [9][10][11] 公司战略与股东回报 - 公司不断完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式 [12] - 根据公司2023年利润分配方案，公司按照每10股派发现金红利10.00元（含税）的原则进行2023年的利润分配 [13] - 公司股权激励计划的顺利推进，或将有效调动管理人员的积极性，吸引和稳定优秀的管理、技术人才 [14] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为56.41/66.58/72.87亿元，实现归母净利润分别为9.87/12.44/14.69亿元，对应EPS分别为1.82/2.30/2.71元，当前股价对应的PE倍数分别为10.4X、8.2X、7.0X [15]