投资评级 - 报告对时代电气的投资评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入39.25亿元，同比增长27.20%；归母净利润5.68亿元，同比增长30.44%；扣非净利润4.61亿元，同比增长44.85%[1] - 轨道交通业务收入21.20亿元，同比增长43.74%，其中轨交电气装备、道工程机械、通信信号系统收入分别为16.17亿元、2.95亿元、1.43亿元，同比增长28.95%、468.37%、42.00%[1] - 新兴装备业务收入17.69亿元，同比增长13.18%，其中功率半导体器件、新能源汽车电驱系统、工业变流、传感器件收入分别为8.34亿元、3.75亿元、2.98亿元、2.02亿元，同比增长22.44%、10.82%、18.35%、15.39%[1] - 2024年一季度毛利率为34.06%，同比提升1.64个百分点；净利率为14.71%，同比提升0.21个百分点[1] - 2024年一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%，其中春运累计旅客发送量较2019年同期增长18.8%[1] - 2024年高级修首次招标323列，超过2023年全年，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.29亿元、44.11亿元、49.00亿元，对应EPS为2.71元、3.12元、3.47元，对应PE为18倍、16倍、14倍[1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为265.63亿元、302.95亿元、331.12亿元，同比增长21.85%、14.05%、9.30%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38.29亿元、44.11亿元、49.00亿元，同比增长23.28%、15.19%、11.09%[2] - 预计2024-2026年毛利率分别为33.98%、34.29%、34.36%[2] - 预计2024-2026年摊薄EPS分别为2.71元、3.12元、3.47元[2] - 预计2024-2026年PE分别为18.43倍、16.00倍、14.40倍[2] 行业分析 - 铁路客流复苏超预期，2024年一季度全国铁路发送旅客10.14亿人次，同比增长28.5%[1] - 2024年高级修首次招标323列，超过2023年全年，其中三级修28列，四级修93列，五级修202列[1] - 中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本，将加速老旧内燃机车改造，拉动机车货车需求[1]