报告公司投资评级 亚香股份的投资评级为"优于大市"，维持[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入6.30亿元，同比下降10.66%，归母净利润0.80亿元，同比下降39.18%，归母扣非净利润0.73亿元，同比下降40.13% [1] 2) 分产品来看，2023年公司合成香料、凉味剂、天然香料收入变动分别为-18.18%、19.29%、-29.53% [2] 3) 分产品毛利率来看，2023年合成香料、凉味剂、天然香料毛利率同比变动分别为-9.37、1.50、-5.05个百分点 [2] 4) 公司积极推进扩大产能，不断研发新产品和新工艺，包括"年产300吨乙酸异戊脂"项目、"年产500吨WS-23"项目以及亚香泰国生产基地一期项目 [2] 5) 公司具备品牌和客户资源优势、产品质量优势、技术优势及细分市场领先优势 [3] 6) 我们预计2024-2026年公司的EPS分别为1.54、2.55、3.25元，维持"优于大市"投资评级 [4] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入为6.30亿元，同比下降10.66%，归母净利润为0.80亿元，同比下降39.18% [1] 2) 2023年公司合成香料、天然香料、凉味剂的毛利率分别为16.92%、37.20%、33.94% [2] 3) 预计2024-2026年公司的营业收入将分别达到9.00亿元、11.99亿元、14.38亿元，净利润将分别达到1.24亿元、2.06亿元、2.62亿元 [6] 4) 预计2024-2026年公司的EPS将分别为1.54元、2.55元、3.25元 [4] 5) 公司的估值水平合理，参考同行业可比公司的估值，我们认为合理的估值区间为21-23倍PE [4]