报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 公司2023年年报业绩符合预期，成本压力环比改善，2024年将迎经营改善，长期来看公司凭借品牌、渠道、供应链等优势，葵花籽和坚果业务有良好成长性 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年实现营收68.06亿元，同比-1.13%；归母净利润8.03亿元，同比-17.77%；扣非归母净利润7.1亿元，同比-16.25%；23Q4营收23.27亿元，同比-6.9%；归母净利润2.97亿元，同比-15.06%；扣非归母净利2.86亿元，同比-11.56%；分红方案为每10股派现金10元（含税），分红率63% [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润为10.35亿、12.40亿、13.84亿，分别同比29%、20%、12%，对应EPS分别为2.04、2.45、2.73元，最新收盘价对应2023 - 2025年PE分别为17、14、13x [8] - 2023年公司毛利率为26.75%，同比-5.21pct，其中葵花籽/坚果毛利率分别为25.2%/31.6%，分别同比-7.9pct/+1.0pct；23Q4毛利率环比改善2.5pct；预计瓜子毛利率2024年恢复至30%以上 [17] - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.06%/4.25%/0.95%/-1.01%，同比-1.12pct/-0.72pct/ 0.17pct/-0.84pct；因毛利率压力，2023年净利率同比下降2.41pct至11.80% [17] 业务情况 - 2023年葵花籽/坚果类/其他产品分别实现营收42.7亿/17.5亿/7.2亿，分别同比-5.4%/8%/+1.5%；葵花籽品类中，预计葵珍延续高增，原香系列基本稳定，但蓝袋和香瓜子大个位数下降 [21] - 分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收21.8亿/13.9亿/19.4亿/7.2亿/5.2亿，分别同比-1.3%/-5.9%/-0.7%/-1.3%/+7.7%；北方区因葵花籽占比较高，收入承压明显 [21] - 公司积极拓展新渠道，预计2023年全年零食量贩渠道营收约2亿 [21] 股价催化剂 - 核心产品增长超预期、产品提价 [9]