公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司多品牌策略显现成效，经营效率显著提升 [1] - 公司深耕数字化智慧分销和零售业务，在3C数码核心业务基础上，不断拓展快消品、通信及增值服务和新能源汽车销售服务等新领域，搭建全渠道全覆盖数字化网络，多领域推进自有品牌战略，布局新业绩增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2023年公司实现营业收入921.60亿元，同比上升0.80%；实现归母净利润6.55亿元，同比下降10.26%；实现归母扣非净利润5.72亿元，同比下降18.65% [1] - 2023年Q4实现营业收入226.34亿元，同比下降3.70%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长39.47%；实现归母扣非净利润1.17亿元，同比增长1.00% [2] - 2024年Q1实现营业收入216.54亿元，同比-13.38%；实现归母净利润1.68亿元，同比-3.89%；实现归母扣非净利润1.54亿元，同比-7.57% [2] 渠道拓展与数字化建设 - 2023年公司苹果业务板块新拓展苹果授权门店87家，运营、服务的门店总数量超3,151家；酷动数码新建APR门店29家，总数量达174家；荣耀业务板块服务的客户规模新增超4%；实丰科技在管三星零售门店新增511家，总服务、管理门店超4,215家 [2] - 公司将线下渠道与线上流量深度融合，通过门店数字化和全渠道引流获客 [2] - 2023年公司苹果业务板块超1,142家线下在管门店上线O2O平台，实现八大主流电商平台运营全覆盖，线上销售额同比+120%；Coodoo在电商平台和私域社群销售额分别同比增长44%和141%；实丰科技成为三星品牌在京东到家、美团闪购平台唯一授权运营方，O2O销售额同比增长超250% [2] 新业绩增长点 - 公司作为荣耀品牌在香港、泰国、越南的独家代理和运营服务商，在海外销售份额及市场地位实现不断提升，荣耀8月份在香港的市占率由23年初的2%左右攀升至10.8%，在泰国、越南的市场份额亦实现有效突破 [3] - 2023年优友互联开拓了国家电网、国电投等头部客户合作项目，与多家头部企服SaaS商形成紧密合作，并实现了AIGC数字人在直播领域的应用尝试，业绩得以大幅增长，营业收入和净利润分别同比增长8.24%和27.59% [3] - 优友互联顺利挂牌新三板创新层，已进入北交所上市辅导期，未来业务拓展有所保障 [3] - 公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”覆盖超15万个销售网点，年销售规模突破亿元，跻身2023年国内无糖即饮茶类目市占率TOP10；自有智能护理品牌“ROZU/荣尊”销售规模突破千万；子公司山木新能源成为零跑汽车Top3经销商 [3] 研发投入与经营效率 - 2023年智能手机产业链上下竞争加剧，产业整体毛利率下降，公司毛利率受此影响同比下降0.12pct [4] - 公司加大研发投入，拓宽未来业务空间，研发费用同比大幅增长73.88% [4] - 2023年期间费用率为2.09%，同比+0.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.00pct/+0.01pct/+0.02pct/-0.01pct [4] - 2024年Q1期间费用率为1.98%，同比+0.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.32pct/+0.03pct/+0.00pct/-0.01pct [4] - 2023年经营性现金流净额同比+576.83%至36.43亿元，利息费用同比-26.76%至1.44亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司23-24年EPS分别为0.60/0.65元，原值（0.74/0.88元），新增25年预测EPS为0.70元，对应PE为19/18/16倍 [5] - 选取华致酒行作为可比公司，可比公司2024年市场一致预期23x PE，根据可比公司估值，给予爱施德23x PE，上涨空间超20% [5]