报告公司投资评级 - 报告对鸿路钢构维持“买入”评级，当前价格18.43元，合理价值25.13元，对应24年13倍PE [33][34] 报告的核心观点 - 鸿路钢构2024Q1营收44.27亿元同比下滑11.77%，归母净利2.03亿元同比增长1.12%，扣非净利0.87亿元同比下滑38.79%，主要因研发费用大幅增加 [26] - 24Q1年产量91.79万吨同比增长0.09%，吨净利221.3元/吨同比提高2.3元/吨，扣非吨净利95.3元/吨同比下降60.5元/吨，下游景气度低致吨净利承压；4月17日签订800台钱江焊接机器人采购合同，智能化升级有望提升吨净利 [27] - 24Q1经营性现金流净流入0.84亿元较23Q1减少，毛利率/净利率/ROE（加权）分别为10.59%/4.59%/2.19%，同比分别变动+1.34/+0.59/-0.21pct，毛利率及净利率提升 [32] - 预计公司24 - 26年归母净利分别为13.34/15.34/17.42亿元，维持合理价值25.13元/股不变，维持“买入”评级 [33] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 资产负债表 - 2022 - 2026年留存收益从50.01亿元增至106.11亿元，归属母公司股东权益从82.60亿元增至138.04亿元，负债和股东权益从205.89亿元增至321.05亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年营业收入从198.48亿元增至365.67亿元，营业利润从14.09亿元增至20.42亿元，归母净利润从11.63亿元增至17.42亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年经营活动现金流从6.22亿元增至15.84亿元，投资活动现金流为负且有变化，筹资活动现金流有波动 [24] 主要财务比率 - 成长能力方面，2022 - 2026年营业收入增长分别为1.7%、18.6%、17.8%、14.9%、14.9%，营业利润增长分别为 - 6.7%、 - 0.5%、11.5%、15.1%、13.6%，归母净利润增长分别为1.1%、1.4%、13.1%、15.0%、13.5% [3] - 获利能力方面，2022 - 2026年毛利率分别为12.0%、11.1%、11.1%、11.2%、11.3%，净利率分别为5.9%、5.0%、4.8%、4.8%、4.8%，ROE分别为14.1%、12.8%、12.7%、12.7%、12.6%，ROIC分别为8.2%、7.3%、7.6%、8.2%、8.8% [3] - 偿债能力方面，2022 - 2026年资产负债率分别为59.9%、60.5%、59.9%、58.4%、57.0%，净负债比率分别为28.1%、29.6%、27.4%、25.0%、23.0%，流动比率分别为1.58、1.66、1.68、1.74、1.78，速动比率分别为0.46、0.57、0.55、0.56、0.57 [3] - 营运能力方面，2022 - 2026年总资产周转率分别为0.99、1.07、1.12、1.15、1.20，应收账款周转率分别为8.95、9.36、9.13、9.13、9.13，存货周转率分别为2.21、2.50、2.43、2.43、2.43 [3] - 每股指标方面，2022 - 2026年每股收益分别为1.69元、1.71元、1.93元、2.22元、2.52元，每股经营现金流分别为0.90元、1.59元、1.71元、2.13元、2.30元，每股净资产分别为11.97元、13.32元、15.26元、17.48元、20.01元 [3] - 估值比率方面，2022 - 2026年P/E分别为17.38、12.71、9.53、8.29、7.30，P/B分别为2.45、1.63、1.21、1.05、0.92，EV/EBITDA分别为14.53、11.26、8.68、7.52、6.54 [3]