报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年一季报，营收26.46亿同比降14.87%，归母净利润7.27亿同比降29.43%，扣非归母净利润7.09亿同比降28.67%，与业绩预告一致符合市场预期 [5] - 维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为19.9、22.5、25.0亿元，同比增长13.7%、13.2%、11.4%，对应EPS分别为1.17、1.32、1.47元，最新收盘价对应24 - 26年PE分别为13x、12x、11x [5] - 公司已完成销售及组织架构调整，按“多品牌大单品全品类全渠道单聚焦”战略布局，公众对健康关注度提升下长期成长可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年4月26日收盘价15.65元，一年内最高/最低24.58/14.18元，市净率2.1，息率5.75，流通A股市值17684百万 [2] - 2024年3月31日每股净资产7.42元，资产负债率13.59%，总股本/流通A股1701/1130百万，流通B股/H股为 - / - [3] 业绩情况 - 22Q1至24Q1收入复合增长7.73%，24Q1境内线下渠道收入17.22亿同比降7.55%，线上渠道收入9.09亿同比降26.53%，主品牌“汤臣倍健”收入15.45亿同降17.74%，大单品“健力多”收入3.73亿同比降2.06%，Life - Space国内产品收入1.2亿同比降29.48%，境外LSG营收2.53亿元同比降5.08% [6] - 24Q1毛利率69.9%同比降0.42pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为31.2%/4.8%/1.2%/ - 0.5%，分别同比 + 6.6pct/+1.4pct/+0.3pct/+0.0pct，净利率同比降6.61pct至27.17% [6] 财务预测 |项目|2023|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,407|2,646|10,334|11,314|12,346| |同比增长率（%）|19.7|-14.9|9.9|9.5|9.1| |归母净利润（百万元）|1,746|727|1,985|2,247|2,504| |同比增长率（%）|26.0|-29.4|13.7|13.2|11.4| |每股收益（元/股）|1.03|0.43|1.17|1.32|1.47| |毛利率（%）|68.9|69.9|69.0|69.5|69.9| |ROE（%）|14.4|5.8|15.4|16.4|17.2| |市盈率|15|/|13|12|11|[7] 股价催化剂 - 大单品增长超预期 [6]