投资评级 - 报告对依依股份的投资评级为"增持"，并维持该评级 [14] 核心观点 - 依依股份2024Q1收入实现高增长，核心客户恢复正常下单节奏，新客户逐渐放量 [5] - 公司2024Q1盈利能力同环比改善明显，净利率为11.0%，同比提升11.8pct，环比提升6.5pct [25] - 公司2023年期间费用率为5.5%，2024Q1期间费用率下降至4.9%，费用优化趋势明显 [6] - 公司2023年毛利率为17.0%，2024Q1毛利率提升至18.2%，受益于原材料价格回落 [33] - 公司2023年实现收入13.37亿元，同比下降11.8%；2024Q1实现收入3.84亿元，同比增长35.2% [31] - 公司2023年归母净利润1.03亿元，同比下降31.4%；2024Q1归母净利润0.42亿元，扭亏为盈 [31] - 公司2023年每股派息0.65元，全年分红率达到115.2%，2024年拟再度进行中期分红 [31] 财务数据 - 公司2024年3月31日每股净资产为9.81元，资产负债率为10.43%，总股本185百万股，流通A股90百万股 [3] - 公司2024年4月26日收盘价为13.82元，市净率1.4，流通A股市值3088.64百万元 [20] - 公司2023年营业总收入13.37亿元，2024E/2025E/2026E预测分别为16.99/19.14/21.29亿元 [15] - 公司2023年归母净利润1.03亿元，2024E/2025E/2026E预测分别为1.68/1.98/2.30亿元 [15] - 公司2023年每股收益0.56元，2024E/2025E/2026E预测分别为0.91/1.07/1.24元 [15] - 公司2023年毛利率17.0%，2024E/2025E/2026E预测分别为18.7%/19.1%/19.8% [22] - 公司2023年ROE为5.8%，2024E/2025E/2026E预测分别为9.0%/10.1%/11.2% [22] 行业与公司前景 - 全球宠物行业蓬勃发展，宠物卫生护理用品赛道处于渗透率提升的成长期 [14] - 公司为宠物卫生护理用品代工头部企业，绑定PetSmart、亚马逊、沃尔玛等行业优质客户 [14] - 公司凭借卓越的生产研发能力和供应链管理能力，积极开拓高速增长的新客户 [14] - 公司2023年完成股票回购3002万元，拟用于股权激励或员工持股计划，实现员工利益深度绑定 [26]