报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价19.94元/股 [1] 报告的核心观点 - 高波动市场环境中，风险管理业务拖累业绩；预计公司将巩固并提升对产业客户需求的满足能力，抢抓实体企业风险管理需求上升机遇，驱动业绩增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为347.75亿、238.23亿、226.97亿、239.09亿、252.03亿元，同比变化-8.1%、-31.5%、-4.7%、5.3%、5.4% [1] - 2022 - 2026年预计净利润（归母）分别为6.72亿、7.29亿、7.44亿、8.20亿、9.08亿元，同比变化-48.5%、8.3%、2.1%、10.2%、10.7% [1] - 2022 - 2026年预计每股净收益分别为0.46、0.50、0.51、0.56、0.62元 [1] 业绩情况 - 2023年营收238.23亿元、归母净利润7.29亿元，同比-31.5%/8.34%；加权平均ROE同比+0.26pct至5.97% [1] - 2024Q1营收43.38亿元、归母净利润0.78亿元，同比-19.12%/-62.58%；加权平均ROE同比-1.10pct至0.63% [1] 业绩影响因素 - 2023年公司投资业务净收入同比-171.08%，业绩承压，主因高波动市场中风险管理业务难度增大，金融资产投资收益率下滑 [1] - 2024Q1公司其他业务净收入1.77亿元，贡献调整后营收增量的129.87%，是业绩下滑主因 [1] 盈利预期调整 - 下调24 - 25年EPS为0.51/0.56元（调整前为0.65/0.70元），新增预测26年EPS 0.62元 [1] 发展机遇 - 新国九条出台，促使金融机构提高专业服务水准，外部不确定性增多使实体企业风险管理需求上升 [1] - 公司积极拥抱转型机遇，深化母子协同、提升投资能力，有望巩固并提升对产业客户需求的满足能力，驱动业绩超预期增长 [1] 可比公司估值 |公司|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2022A P/E|2023A P/E|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |南华期货|0.40|0.66|0.70|0.79|0.88|26.55|16.26|15.25|13.58|12.23|增持| |瑞达期货|0.66|0.55|0.57|0.63|0.68|18.55|22.34|21.29|19.15|17.53|增持| |永安期货|0.46|0.50|0.51|0.56|0.62|28.48|26.29|25.75|23.37|21.11|增持| |公司|2022A BVPS|2023A BVPS|2024E BVPS|2025E BVPS|2026E BVPS|2022A P/B|2023A P/B|2024E P/B|2025E P/B|2026E P/B|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |南华期货|5.44|6.07|5.85|6.40|7.22|1.97|1.76|1.83|1.67|1.48|增持| |瑞达期货|5.50|5.82|6.18|6.59|7.04|2.23|2.10|1.98|1.86|1.74|增持| |永安期货|8.21|8.52|8.95|9.27|9.65|1.60|1.55|1.47|1.42|1.36|增持| [7]