报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司业绩稳增，归母净利率同比基本持平；持续推进新品类与新渠道布局，内销增长韧性较强，外销增长中枢稳健 [1] - 2024年Q1公司整体毛利率同比略降，或与外销占比提升有关；期间费用率优化，财务费用率同比下降主要系24Q1汇兑收益同比增加所致 [1] - 2024年Q1公司内销平稳，外销快增；内销表现优于行业，外销受益于低基数及SEB补库拉动，后续外销增长中枢趋于稳健 [3] 报告相关数据总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-04-26，收盘价58.26元，总股本806.71百万股，流通股本804.54百万股，净资产6813.26百万元，总资产12951.95百万元，每股净资产8.45元 [1] 2024年一季报数据 - 24Q1实现营收53.78亿元，同比+8.38%；归母净利润4.70亿元，同比+7.23%；扣非归母净利润4.61亿元，同比+8.06%；毛利率为24.42%，同比-0.8pct；归母净利率为8.73%，同比-0.09pct；扣非归母净利率为8.57%，同比-0.03pct [3] 盈利预测数据 - 预计2024-2026年EPS为2.97 /3.23 /3.53元，4月26日收盘价对应动态PE为19.6 /18.0 /16.5 [1] 主要财务指标数据 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|21304|5.6%|2180|5.4%|26.3%|34.4%|2.70|21.6| |2024E|22975|7.8%|2399|10.0%|26.2%|35.6%|2.97|19.6| |2025E|24917|8.4%|2604|8.6%|26.1%|32.2%|3.23|18.0| |2026E|27208|9.2%|2848|9.4%|26.1%|29.3%|3.53|16.5| [4] 财务报表数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等详细数据见文档[5] 主要财务比率数据 |会计年度|成长性（营业收入增长率等）|盈利能力（毛利率等）|偿债能力（资产负债率等）|营运能力（资产周转率等）|每股资料（每股收益等）|估值比率（PE等）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|营业收入增长率5.6%等|毛利率26.3%等|资产负债率51.3%等|资产周转率1.64等|每股收益2.70等|PE21.6等| |2024E|营业收入增长率7.8%等|毛利率26.2%等|资产负债率53.0%等|资产周转率1.67等|每股收益2.97等|PE19.6等| |2025E|营业收入增长率8.4%等|毛利率26.1%等|资产负债率46.9%等|资产周转率1.68等|每股收益3.23等|PE18.0等| |2026E|营业收入增长率9.2%等|毛利率26.1%等|资产负债率44.0%等|资产周转率1.66等|每股收益3.53等|PE16.5等| [5]