报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩如期复苏，但1Q24业绩受天气及项目投入增长而承压 [1] - 2023年公司实现营收6.3亿元/同比+71%；归母净利1.5亿元/同比+624%，扣非净利1.4亿元/同比+1024%。1Q24公司实现营收1.1亿元/同比-11%，归母净利0.1亿元/同比-43%，扣非净利0.1亿元/同比-45% [2] 根据相关目录分别进行总结 2023年内部项目表现 - 2023年公司整体营收规模同比增长70%，较2019年增长26% [3] - 山水园、南山竹海两大核心景区项目各实现营收1.8亿、1.5亿元，同比增107%、109% [3] - 水世界项目受天气因素影响，同比22年下降10% [3] - 酒店板块营收2.1亿元/同比+45% [3] - 温泉、旅行社各实现营收0.5亿、0.1亿元，同比各增48%、26% [3] 盈利能力情况 - 2023年公司毛利率54.3%/同比19年-11pct，主要因新增项目客流未能充分覆盖产能 [4] - 期间费用管控良好，销售费用率/管理费用率各较2019年减少5.8pct/1.1pct [4] - 2023年公司归母净利率23.3%，同比2019年减少1.3pct [4] 1Q24业绩情况及展望 - 受1Q23基数较高和长三角天气不佳影响，Q1营收下降约11%，毛利率、归母净利率各同比减少4.3pct、5.3pct [5] - 4月天气转好及沪苏湖高铁2024年底开通后，公司客流有望提振 [5] - 漂流、南山小寨二期等项目投运将为公司中期提供成长支撑点 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 26年归母净利各为1.7、2.1、2.3亿元，当前股价对应PE各为21X、17X、15X，维持“推荐”评级 [5] 公司财务预测 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为7.1亿、8.61亿、9.64亿元，收入增长率分别为12.72%、21.25%、12.00% [11] - 归母净利润分别为1.66亿、2.05亿、2.32亿元，利润增速分别为12.96%、23.59%、13.26% [11] - 毛利率分别为55.10%、55.70%、56.00% [11] - 摊薄EPS分别为0.89、1.10、1.25元 [11] - PE分别为21.46、17.37、15.33 [11] - PB分别为2.38、2.09、1.84 [11] - PS分别为5.02、4.14、3.70 [11]