证券之星消息，10月30日旅游及景区板块较上一交易日下跌1.26%，凯撒旅业领跌。当日上证指数报收于 3986.9，下跌0.73%。深证成指报收于13532.13，下跌1.16%。旅游及景区板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600593 | 大连圣亚 | 50.41 | 2.27% | 12.45万 | 6.34亿 | | 000430 | ST张家界 | 7.67 | 0.66% | 3.28万 | 2517.47万 | | 000524 | 岭南控股 | 14.15 | 0.00% | 18.90万 | 2.68亿 | | 600138 | 中青旅 | 9.66 | -0.21% | ﻟ 9.26万 | 8948.69万 | | 000978 | 桂林旅游 | 6.33 | -0.31% | 13.14万 | 8386.82万 | | 600054 | 黄山旅游 | 11.25 | -0.53% | 4.41万 | 4975.62万 | | 000888 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 报告认为，尽管动物王国项目终止，但公司远期发展能力依然被看好，是景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [2][12] - 未来两年，公司将重点推进溧阳“根据地”项目，包括南山小寨二期项目、御水温泉提档升级、龙兴岛彩蝶谷改造 [2][12] - 公司基于成熟运营经验打造的管理输出体系已完成初步市场验证，异地扩张有望取得突破，在地方国资扶持下有望成长为全国性休闲旅游龙头 [2][12] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比下滑1.23%；实现归母净利润0.29亿元，同比下滑13.19% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入3.86亿元，同比下滑4.65%；实现归母净利润0.83亿元，同比下滑2.54% [6] 行业趋势 - 2025年前三季度，国内居民出游人次49.98亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，人次增长强于消费增速，显示居民文旅消费仍偏谨慎 [12] - 农村居民出游人次同比增长25%，出游花费同比增长24%，增速显著高于城镇居民（出游人次增长15.9%，花费增长9.3%），成为旅游消费新动力 [12] 重大项目进展 - 2025年9月，公司决定终止动物王国项目，并终止按持股比例19.98%向动物王国公司增资1.8亿元的计划 [12] - 项目终止后，公司对动物王国公司的累计出资为1998万元，动物王国公司对公司的待支付金额为286.5万元 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度，公司毛利率基本保持稳定，同比微降0.04个百分点至54.02% [12] - 期间费用率方面，销售费用率同比大幅上升5.82个百分点至11.91%，管理费用率同比下降1.26个百分点至11.45%，财务费用率同比下降0.08个百分点至-1.44% [12] - 综合影响下，公司第三季度净利率同比下滑3.98个百分点至23.32% [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.17亿元、1.34亿元、1.52亿元 [2][12] - 对应市盈率（PE）分别为27倍、23倍、20倍 [2][12] 公司基础数据 - 当前股价为11.50元（2025年10月24日收盘价），总股本为27,013万股 [9]

宏观与政策环境 - "十五五"规划《建议》突出"夯实基础、全面发力"的承前启后定位，新提"居民消费率明显提高"，突出"共同富裕"和加强"内循环"两大主线，点名4大战略性新兴产业和6大未来产业，并采取超常规措施推动6大重点领域关键核心技术攻关，目标形成"内需主导、消费拉动、内生增长"的经济发展模式[6] - 金融监管总局2025年2月推出保险资金投资黄金业务试点，允许10家试点保险公司投资上海黄金交易所的黄金现货实盘合约等品种，为银行创造新的对公服务机遇[8] - 上海黄金交易所2025年6月公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家、尝试做市商4家，均为上市银行，做市商制度完善有助于提升黄金市场流动性和稳定性[9] 固定收益与银行 - 二永债作为"利率放大器"，近期因交易属性降低导致放大效应减弱，但5年期二永债信用利差仍有较大压缩空间，定价拟合模型测算明年5年AAA-二级资本债收益率可能下行至2.07%左右[7] - 银行贵金属业务有望成为重要增长极，2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（同比下降3.54%），其中金条及金币消费264.242吨（同比增长23.69%），黄金首饰消费199.826吨（同比下降26%），结构性分化为银行投资类业务奠定基础[10] - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，连续11个月增持，全球央行购金趋势延续，2025年二季度央行共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将进一步增加[8] 有色金属与煤炭 - 中国铝业2025年前三季度归母净利润108.7亿元（同比增长20.7%），单季度Q3归母净利润38.0亿元（同比增长90%，环比增长7.6%），经营利润创历史同期最优[20] - 中孚实业2025年Q3归母净利润4.8亿元（同比增长69%，环比增长0.6%），位于近十年历史高位，绿电铝优势显著[24] - 中煤能源2025年Q3自产煤售价483元/吨（环比上涨34元/吨），自产商品煤单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨），降本增效叠加煤价触底上行推动业绩超预期[27][28] - 晋控煤业2025年Q3吨煤售价435元/吨（环比上涨3.4元/吨），截至2025年10月24日大同5500大卡弱粘煤价格较Q3均值上涨16.81%，Q4煤价上行弹性有望更明显释放[30] 科技与电子 - 中科创达2025年Q3收入18.48亿元（同比增长42.87%），归母净利润0.71亿元（同比增长48.26%），核心受益于AI智能物联产业趋势[15] - 华勤技术2025年前三季度营业收入1288.82亿元（同比增长69.56%），归母净利润30.99亿元（同比增长51.17%），高性能计算、智能终端、AIOT、汽车及工业产品业务分别增长70.0%、84.4%、72.9%、77.1%[19] - 芯原股份2025年Q3收入12.81亿元（环比增长119.26%，同比增长78.38%），创历史新高，新签订单15.93亿元（同比增长145.80%），AI算力相关订单占比约65%[46][47] - 乐鑫科技2025年Q3营收6.7亿元（同比增长23.5%），毛利率48.0%（环比提升1.3个百分点），云服务使用量上升推动硬件产品毛利率提升[59][60] 消费与零售 - 海天味业2025年Q1-Q3营业收入216.28亿元（同比增长6.02%），归母净利润53.22亿元（同比增长10.54%），预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为11.6%、11.0%、11.2%[13] - 孩子王2025年Q3营收24.38亿元（同比增长7.03%），归母净利润0.66亿元（同比增长28.13%），拟深入布局海外市场[18] - 盐津铺子2025年Q3营收14.9亿元（同比增长6.0%），大单品打造叠加电商控费推动盈利能力显著提升[57] - 罗莱生活2025年Q3营收12亿元（同比增长9.9%），归母净利润1.5亿元（同比增长50.1%），毛利率提升3.8个百分点至48.1%[70] 高端制造与工业 - 沪光股份2025年Q3营收22.1亿元（环比增长6%），布局机器人线束业务，已为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成，部分零件号出货量近千套[34][37] - 科达自控收购海图科技，静待矿山机器人业务发展，2025年前三季度营业收入2.04亿元（同比减少18.91%），主要受煤炭形势影响[43] - 久立特材2025年Q3归母净利润4.34亿元（同比增长8.29%），受益于国际化布局加快、下游核电投资高增以及高端产品放量[55] 传媒与服务业 - 易点天下2025年Q1-Q3营业收入27.17亿元（同比增长54.94%），程序化广告平台zMaticoo保持高速增长，Agentic AI营销智能体生态加速成型[73][77] - 兰生股份2025年Q3业绩拐点显现，会展主业驱动较快增长，宠物经济赛道它博会规模大幅增长，并战略并购成都宠博会，形成东西部联动[22] - 宋城演艺2025年Q3经营承压，但品牌力持续强化，新项目稳步推进，预计2025-2027年归母净利润分别为8.0、9.6、10.7亿元[53]

2025年第三季度财务表现 - 25年前三季度实现营收3.86亿元，同比下降4.65%，归母净利润0.83亿元，同比下降2.54% [1] - 25年第三季度实现营收1.40亿元，同比下降1.23%，归母净利润0.29亿元，同比下降13.19% [1] - 第三季度收入降幅较第二季度的-9.82%有所收窄，但销售费用率同比提升5.8个百分点至11.9%，导致归母净利率同比下降2.8个百分点至20.4% [1] - 第三季度毛利率为54.0%，基本同比持平，公司通过线上线下整合营销活动把握消费趋势 [1] 项目进展与战略调整 - 参股公司动物王国项目因外部客观条件及行业环境变化于9月18日公告终止实施 [2] - 南山小寨二期项目规划设计与建设筹备工作按计划推进 [2] - 存量项目升级按计划实施，包括御水温泉核心产品及配套设施的提档升级和龙兴岛彩蝶谷主题区域的改造工程 [2] - 储备项目规划取得进展，御水温泉三期扩展项目及平桥休闲深度体验区的概念规划与策划工作已完成 [2] - 公司持续优化资本运作策略，寻求优质资源与合作机会 [2] 未来展望与市场定位 - 公司被定位为中国一站式旅游模式的实践者，拥有全方位的旅游产业链 [3] - 预计2025至2027年营业收入分别为5.2亿元、5.7亿元、6.2亿元，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.4亿元 [3] - 当前股价对应2025至2027年市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [3] - 公司与国资合作打造溧阳全域旅游新标杆，并在存量项目优化和新项目推进上持续发力 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度收入降幅环比收窄，但营销投入增加导致净利润率下滑 [1] - 参股公司动物王国项目因外部环境变化终止实施，对后续年份业绩贡献预计产生负面影响 [2][3] - 公司作为一站式旅游模式实践者，在存量项目优化和新项目推进上持续发力，并与国资合作打造全域旅游新标杆 [3] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为5.2亿元、5.7亿元、6.2亿元，归母净利润分别为1.0亿元、1.3亿元、1.4亿元 [3] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收1.40亿元，同比下降1.23%，但环比25Q2的-9.82%降幅收窄 [1] - 2025年第三季度归母净利润0.29亿元，同比下降13.19%，归母净利率同比下滑2.8个百分点至20.4% [1] - 2025年第三季度毛利率为54.0%，基本同比持平；销售费用率同比提升5.8个百分点至11.9% [1] - 预计2025年全年营业收入为5.22亿元，同比下降2.7%；归母净利润为1.02亿元，同比下降2.2% [4][9] - 预计2026年营业收入同比增长10.0%至5.74亿元，归母净利润同比增长22.5%至1.25亿元 [4][9] 业务运营与项目进展 - 公司精准把握市场热点与消费趋势，策划执行整合营销活动，带动第三季度旺季收入降幅收窄 [1] - 南山小寨二期项目的规划设计与建设筹备工作按计划推进 [2] - 御水温泉核心产品及配套设施提档升级、龙兴岛彩蝶谷主题区域改造工程均按期顺利实施 [2] - 御水温泉三期扩展项目、平桥休闲深度体验区的概念规划与策划工作已完成 [2] - 公司持续梳理优化资本运作策略，积极寻求优质资源与合作机会 [2] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预计市盈率分别为30倍、25倍、22倍 [3][4] - 当前股价对应2025-2027年预计市净率分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍 [4][9] - 截至2025年10月24日，公司收盘价为11.50元，总市值为31.06亿元 [5]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持[2] 核心观点 - 报告认为公司是国内一站式旅游领军企业，国资加持有望赋能发展[7] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为5.25亿元、5.73亿元、6.27亿元，对应增长率分别为-2%、9%、9.5%[7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.18亿元、1.34亿元，对应增长率分别为0.5%、12.1%、13.3%[7] - 当前股价对应2025-2027年估值分别为30倍、26倍、23倍[7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现收入1.4亿元，同比下降1.23%，归母净利润0.29亿元，同比下降13.19%[7] - 2025年前三季度公司实现收入3.86亿元，同比下降4.65%，归母净利润0.83亿元，同比下降2.54%[7] - 2025年第三季度毛利率为54.02%，同比微降0.04个百分点，整体稳定[7] - 2025年第三季度销售费用率为11.91%，同比增加5.82个百分点，管理费用率为11.45%，同比下降1.25个百分点[7] - 2025年第三季度归母净利率为20.45%，同比下降2.82个百分点[7] - 2025年前三季度毛利率为53.72%，同比上升0.88个百分点[7] - 2025年前三季度销售费用率为8.47%，同比上升2.2个百分点，管理费用率为13.24%，同比下降0.84个百分点[7] - 2025年前三季度归母净利率为21.58%，同比上升0.47个百分点[7] - 预测2025年每股收益为0.39元，2026年为0.44元，2027年为0.49元[6] - 预测2025年净资产收益率为7.6%，2026年为8.3%，2027年为9.0%[6] 市场表现与估值 - 截至2025年10月24日，公司收盘价为11.50元，每股净资产为5.03元[2] - 总股本及流通股本均为2.70亿股[2] - 当前市盈率为29.5倍，市净率为2.3倍[6]

板块整体表现 - 旅游及景区板块在10月27日整体上涨0.57%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，大连圣亚以6.68%的涨幅领涨，而三峡旅游下跌0.50%领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 大连圣亚收盘价为49.80元，涨幅6.68%，成交量为17.21万手，成交额为8.43亿元 [1] - 西藏旅游上涨1.75%，收盘价18.58元，成交量为9.79万手，成交额为1.81亿元 [1] - 配江股份上涨1.40%，收盘价8.72元，成交量为20.06万手，成交额为1.75亿元 [1] 资金流向分析 - 旅游及景区板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出7751.68万元，游资资金净流出1.1亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.87亿元 [2] - 大连圣亚获得主力资金净流入6519.18万元，主力净占比达7.73%，但游资净流出3554.07万元 [3] - 凯撒旋业获得主力资金净流入3532.09万元，主力净占比7.67%，九华旅游主力净流入869.63万元，主力净占比高达13.54% [3]

投资评级 - 报告对天目湖维持“优于大市”的投资评级 [5][16] 核心观点 - 公司作为一站式休闲旅游目的地，主要辐射长三角客群，短期经营因外围消费环境变化而承压，但地方国资入主后正逐步加强本地资源开发协同 [1][16] - 2025年第三季度，公司实现收入1.40亿元，同比微降1.23%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降13.19% [1][8] - 2025年前三季度，公司累计实现收入3.86亿元，同比下降4.65%；累计实现归母净利润0.83亿元，同比下降2.54% [1][8] - 利润端承压主要因暑期旺季市场推广投入加大，导致销售费用同比增长93%，尽管公司通过内部人员等控制使管理费用同比下降了11% [1][8] - 动物王国项目已终止实施，公司终止了原定按持股比例19.98%向该项目增资17,982万元的计划 [2][13] 财务业绩分析 - 2025年第三季度扣非后归母净利润为0.28亿元，同比下降13.29%；前三季度扣非后归母净利润为0.81亿元，同比下降2.58% [1][8] - 第三季度收入同比降幅较第二季度有所收窄，公司积极利用“苏超”等区域热点进行营销引流，并预计水世界增长良好 [1][8] - 报告下修了公司2025-2027年的盈利预测，将归母净利润调整至1.03亿元、1.16亿元、1.32亿元（此前预测分别为1.27亿元、1.50亿元、1.65亿元） [3][16] - 调整后的净利润对应市盈率（PE）分别为30倍、27倍、24倍 [3][16] 项目进展与未来展望 - 动物王国项目终止后，公司其他储备项目正在推进，包括南山小寨二期、御水温泉的提档升级工程等 [2][13] - 御水温泉三期扩展、平桥休闲深度体验区等概念规划与策划工作已完成，公司亦通过管理输出谋求增量 [2][13] - 公司持续深耕一站式休闲度假目的地建设，跟踪后续旅游促进政策及储备项目扩张情况 [16] 盈利预测与财务指标 - 根据盈利预测，公司2025E、2026E、2027E的营业收入预计分别为5.22亿元、5.56亿元、6.15亿元，同比变化分别为-2.6%、6.5%、10.6% [4] - 同期预测净利润同比变化分别为-1.3%、12.6%、13.1% [4] - 预测每股收益2025E至2027E分别为0.38元、0.43元、0.49元 [4] - 预测净资产收益率（ROE）2025E至2027E分别为7.3%、7.8%、8.3% [4] - 预测毛利率2025E至2027E维持在52%左右，EBIT Margin预计从2025E的27.8%提升至2027E的30.1% [4][17]

公司财务表现 - 第三季度营业收入约为1.4亿元人民币，同比减少1.23% [1] - 第三季度归母净利润约为2852.68万元人民币，同比减少13.19% [1] - 第三季度扣非后归母净利润约为2800万元人民币，同比减少13.29% [1] 报告信息 - 公司全称为江苏天目湖旅游股份有限公司，证券代码为603136.SH [1] - 2025年第三季度报告于10月26日发布 [1]

财务表现 - 2025年第三季度公司营业收入为人民币1.40亿元，同比减少1.23% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币2852.68万元，同比减少13.19% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币2800.05万元，同比减少13.29% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为人民币0.11元 [1]