报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持），日期为2024/4/26 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1苏泊尔外销持续恢复，内销稳健且优于行业表现，单季度业绩稳健，长期看好其经营稳健、利润率稳定、高质量经营或维持较高分红比率，维持2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为24.22/26.88/29.35亿元，对应PE为19.4/17.5/16.0倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024Q1公司实现营收53.78亿元（同比 +8.38%），归母净利润4.70亿元（ +7.23% ），扣非归母净利润4.61亿元（ +8.06% ） [2] 内外销情况 - 外销方面，大客户SEB集团经营趋势向好，2024Q1消费者业务营收16.35亿欧元（+5.8% LFL），分区域EMEA/美洲营收同比分别+8%/+14%，预计2024Q1公司外销保持较高增长；内销方面，SEB数据显示2024Q1中国大区营收同比+0.5%，预计内销维持平稳或微增，线下深耕OTO下沉市场或带来增量，后续SEB经营预期向好，公司外销有望稳健增长，内销经营稳健、利润率稳定 [3] 毛利率与费用率 - 2024Q1毛利率为24.42%（-0.8pct），下滑或因低毛利外销增速高、内销增速低；期间费用率13.84%（-0.43pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为10.94%/1.71%/1.75%/-0.57%，同比分别-0.13/-0.2/+0.08/-0.17pct，销售/管理费用率管控好，财务费用率下降因人民币贬值带来汇兑收益；综合影响下，2024Q1归母净利率8.73%（-0.09pct），扣非归母净利率8.57%（-0.03pct） [4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为230.81/254.30/274.37亿元，同比分别+8.3%/+10.2%/+7.9%；归母净利润分别为24.22/26.88/29.35亿元，同比分别+11.1%/+11.0%/+9.2%；毛利率分别为26.2%/26.4%/26.5%；净利率分别为10.5%/10.6%/10.7%；ROE分别为36.6%/37.2%/37.1%；EPS分别为3.00/3.33/3.64元；P/E分别为19.4/17.5/16.0倍；P/B分别为7.2/6.5/6.0倍 [5]