报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报和2024年一季报，2023年营收704.43亿元同比增长69.73%，归母净利润25.29亿元同比下降32.41%；2024年Q1营收137.01亿元同比增长35.85%，归母净利润6.60亿元同比下降17.84% [1] - 减值影响业绩，归母净利润下降因毛利率下降、土地增值税提高、投资收益下滑、资产和信用减值损失增加、少数股东权益占比上升等，但2023年销售和管理费用率下滑体现费用管控优势 [1] - 销售良好区域深耕，2023年销售额1534.7亿元与上年基本持平，排名升至第11位，新增土地项目33个，杭州占27个，2024年计划销售额1000亿元以上，聚焦杭州、深耕浙江、关注上海 [1] - 财务稳健负债规模下降，“三道红线”保持“绿档”，2023年末扣除预售账款后资产负债率56.41%，净负债率15.08%，权益有息负债较上年末下降4.2%，融资成本下降 [1] - 租赁业务稳定推进，2023年末租金收入3.58亿元同比增长8.16%，部分项目出租率达100% [1] - 公司2023年和2024年Q1营收稳定增长但业绩承压，销售排名提升且持续深耕杭州，预测2024 - 2026年归母净利润29.88亿元、35.18亿元、39.81亿元 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年预测营业收入分别为704.43亿元、739.72亿元、776.56亿元、801.41亿元，收入增长率分别为69.73%、5.01%、4.98%、3.20% [1][3] - 2023 - 2026年预测归母净利润分别为25.29亿元、29.88亿元、35.18亿元、39.81亿元，增速分别为 - 32.41%、18.14%、17.75%、13.15% [1][3] - 2023 - 2026年预测毛利率分别为16.76%、16.73%、16.63%、16.64% [3] - 2023 - 2026年预测摊薄EPS分别为0.81元/股、0.96元/股、1.13元/股、1.28元/股，对应PE为7.90X、6.69X、5.68X、5.02X [3] 资产负债表 - 2023 - 2026年预测流动资产分别为2582.01亿元、2624.95亿元、2671.12亿元、2719.16亿元，非流动资产分别为318.31亿元、364.18亿元、414.42亿元、465.84亿元 [4] - 2023 - 2026年预测流动负债分别为2027.01亿元、2046.25亿元、2068.28亿元、2093.04亿元，非流动负债分别为288.76亿元、312.03亿元、327.48亿元、348.10亿元 [4] 现金流量表 - 2023 - 2026年预测经营活动现金流分别为326.50亿元、33.78亿元、40.64亿元、45.85亿元，投资活动现金流分别为 - 123.14亿元、 - 43.61亿元、 - 44.81亿元、 - 43.59亿元，筹资活动现金流分别为 - 119.67亿元、2.93亿元、20.99亿元、14.76亿元 [4]